爭議中的國內電子煙產業又前進了一步。7月10日，電子霧化設備制造商思摩爾正式登陸港股，也就意味著，思摩爾成為電子煙第一股。據思摩爾此前發布的招股說明書，此次上市募資最多將達到71億港元，約合65億元人民幣。從初露頭角到風靡市場，從管控收緊到依賴海外，思摩爾的成長軌跡仿佛一部行業變遷史。然而紅利退潮后，大浪淘沙，岸上的思摩爾又該如何開辟舞台，“逆勢”起舞呢？
正式登陸港股
7月10日，思摩爾以“6969”為股票代碼在港交所挂牌上市。據悉，思摩爾於6月29日啟動招股，7月3日結束，預計發行5.74億股，以每股12.4港元的上限完成定價。這意味著，思摩爾的市值將達到約712億港元。
招股說明書顯示，此次思摩爾募集資金的50%將用於提高產能，包括在廣東江門及深圳建立產業園﹔此外將有25%用於新生產基地自動化生產及配線、升級現有工藝﹔其余將用於投資研發和運營開支。
在戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊看來，思摩爾在資本的助力下，對產能進行擴張，將增強其競爭力，進一步搶佔市場份額。同時隨著國內消費者對於電子煙的接受度越來越高，市場不斷擴大，思摩爾在港上市，更有利於獲得國內資本的支持以及發展布局國內電子煙市場。
相關資料顯示，思摩爾前身為深圳麥克韋爾科技有限公司（以下簡稱“麥克韋爾”），於2009年成立。2015年12月，麥克韋爾挂牌新三板。隨著電子煙市場的不斷增長以及業績不斷爆發，麥克韋爾的股價也一路水漲船高。2018年5月，麥克韋爾成為新三板首隻10倍股。
2019年，為了登陸港交所，麥克韋爾進行了一系列重組，並正式以“思摩爾”名稱向港交所提交上市申請。根據弗若斯特沙利文的資料，按收益計算，思摩爾在2018年成為全球最大電子霧化設備制造商，佔總市場份額的10.1%。
作為全球最大電子霧化設備制造商，思摩爾近年來業績也不斷攀高。招股說明書顯示，思摩爾營收由2016年的7.07億元增加至2018年的34.33億元，年復合增長率為120.3%。2019年，其營收甚至高達76.11億元。
中國電子商會電子煙行業委員會會長歐俊彪表示，總體來看，思摩爾的上市將對整個電子煙市場的發展產生一定積極性影響，投資者與消費者都將正視電子煙行業的發展，一些其他電子煙品牌企業也將學習效仿思摩爾上市尋求資本的發展方式。
依賴海外市場
即便業績連年上漲，但對於思摩爾來說，仍然存在諸多的發展風險。招股說明書顯示，目前思摩爾業務主要分為兩大板塊，以ODM模式為煙草公司和獨立電子霧化公司設計制造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件，以及向零售客戶制造、銷售自有品牌開放式電子霧化設備。
思摩爾在招股說明書中提到，公司大部分的收益來自有限的客戶。2016-2019年6月30日，其前五大客戶銷售額分別佔公司總收益的73.7%、65.6%、54.6%及54.8%，且最大客戶銷售額分別佔公司總收益的30.5%、25.4%、20.7%及13.1%。思摩爾表示，未來，公司將持續依賴有限的主要客戶，思摩爾無法保証與客戶的業務關系未來不會出現任何不利變動。
雖然此次招股說明書沒有披露思摩爾主要客戶的相關情況，但根據媒體報道猜測，其客戶包括主要幫助海外客戶從亞洲採購產品的SVI Global Tech Limited、英美煙草、日本煙草、中國RELX悅刻以及加拿大Jupiter Research、雷諾茲等。據了解，思摩爾八成產品銷往歐美和日本。
其中，SVI Global Tech Limited為思摩爾最大客戶，2019年度銷售佔比為15.7%。英美煙草公司為世界第二大煙草公司，雷諾茲為美國第二大煙草公司。
這也就意味著，這些客戶多數來自海外。數據顯示，2016-2019年，思摩爾直接和間接向美國銷售產品獲得的收益佔比為55.4%、49.9%、52.4%及46.5%，幾乎每年有一半左右的營收來自美國市場。
一方面，這是由於美國電子煙文化形成較早，目前美國為全球最大的電子煙市場﹔另一方面，得益於較低的人工與場地成本，中國制造業產品向美國出口也是企業擴張的經典商業模式。
雖然思摩爾是全球最大的電子霧化設備制造商，但這一門檻卻並不算高。據招股書，思摩爾電子霧化市場的前五大參與者佔市場份額僅30.5%，還不及一半，且行業的大部分制造商為中小型企業。如何形成獨特的競爭力，從而避免代工廠模式被來自成本更低的地區削減，是思摩爾未來發展難以避免的問題。
國內管控趨嚴
除代工廠模式的可持續性問題，國內對電子煙的限制政策依然是思摩爾未來發展的最大不確定因素。
從2019年11月開始，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局等相關部門頻頻出台政策，收緊對電子煙的管控。2019年11月1日，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局發布《關於進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》，敦促電商平台及時關閉電子煙店鋪，並將電子煙產品及時下架。2019年11月7日，國家衛生健康委、中宣部、教育部、市場監管總局、廣電總局等八部門聯合印發了《關於進一步加強青少年控煙工作的通知》，再次強調全面開展電子煙危害的宣傳和規范管理，警示各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，尤其是通過互聯網向未成年人銷售電子煙。
目前，杭州、深圳、南寧、秦皇島等新修法的城市，已經把電子煙列入控煙范圍。2020年6月22日，《重慶市公共場所控制吸煙條例（草案）》開始廣泛征集意見。該條例指出，對於幼兒園、中小學、教育培訓機構等以未成年人為主的活動場所，全面禁止吸煙。除了煙草之外，電子煙也被納入了控制范圍。
此外，在近日深圳市控煙辦公室開展的專項行動中，某電子煙實體店因未依法張貼相關標識被現場立案，或將接受2000元罰款，這在全國尚屬首例。
歐俊彪認為，相關部門或採取高壓政策，但需求端卻不因政策而消失，因此會造成行業門檻變高，市場向頭部品牌商集中。
對於思摩爾未來將如何應對電子煙政策趨嚴等問題，北京商報記者聯系採訪了思摩爾，但截至發稿，對方並未予以回復。
徐雄俊表示，思摩爾的高增長率還會持續幾年時間，但對於電子煙來說，如今尚處於野蠻生長期，隨著未來相關政策不斷出台，其發展會趨向更為規范合理化的健康狀態。
