來源：証券時報
九毛九國際今日正式登陸港交所，旗下包含的資產就包括旗艦品牌九毛九和太二。股價首日上漲56.36%，收盤價為10.32港元/股，最新總市值137.61億港元，成為了港股2020年最受熱捧的公司。在九毛九港股認購期間，就出現罕見的超額認購局面，連孫正義旗下的願景基金都成為基石投資者。
九毛九此次上市備受關注，也與其幾年前曾沖擊A股市場有關。早在2016年，九毛九就曾申請A股上市，但2018年其A股上市計劃終止，2019年轉戰港股市場。根據招股書，九毛九國際是中國領先的中餐廳品牌管理者及運營者。
截止至今，九毛九國際一共運營287間餐廳，此外還管理著41間加盟餐廳。今天，九毛九國際旗下的餐廳覆蓋中國39個城市，遍及中國15個省級行政區及4個直轄市，並且餐廳總數仍在持續擴張中。
造血強勁 加大輸出節奏
查閱九毛九融資歷史發現，其最早於2014年曾獲得IDG資本的投資。2014年，九毛九第一次引入外部資本——北京和諧成長先后注資1個億，換取了15%的股權。而和諧成長的背后，就是著名的IDG資本，此外還公開披露的有深圳大雄風創業投資有限公司的投資。這也是其僅有的兩筆公開融資。
從九毛九的營收來看，從2016年至2018年，這項數據分別達到了11.64億元、14.69億元、18.93億元人民幣﹔經調整，淨利潤分別為5498.7萬、7533.6萬7863.8萬元人民幣。2019年上半年，九毛九的營收為12.37億元，同比增長41.5%﹔淨利潤為1.16億元，同比增長107.1%。
這意味著九毛九自身有著強大的“造血”能力。而能賺錢背后更多的是打法上的靈活性。早在2015年，大部分餐飲品牌包括九毛九，在經營上都遇到了瓶頸，客流減少、營業額普遍下滑。當時，九毛九有兩項舉措：一是內部孵化太二酸菜魚，一是投資其它品牌。
根據招股書披露，一家開業半年的太二酸菜魚餐廳，2019年上半年日均銷售額可以達到接近4萬元，考慮到太二的店鋪都不大，這樣的坪效很驚人。這樣一家店一年的銷售額就有1400萬元，考慮到65%的毛利率，900萬的毛利甚至可以媲美很多A股的上市公司了。
也正因為此，一家新開設的太二餐廳，平均1個月就能實現流水上的盈虧平衡，7個月就能回收現金投資。換句話說，如果太二今天決定新開一家店，砸進去差不多250萬元前期成本，不到一年后，成本就全都回收了。接下來的時間，餐廳就成了一台源源不斷的印鈔機。
太二的成功，給了九毛九新的啟發：讓年輕人干。2018年，九毛九對公司的組織力進行了調整，由金字塔結構調整為平型公司。原來太二是九毛九的子品牌，調整后，九毛九和太二、慫等成為兄弟品牌。同時，各品牌都是獨立的團隊進行獨立運作。招股書中也對這種組織架構進行了歸納：九毛九集團的業務，受精確集中的指揮機制的管理，可實現各品牌並行運作。目前，九毛九旗下形成了包括九毛九、太二、2顆雞蛋煎餅、慫、那未大叔是大廚5個品牌的大布局。
而在內部孵化之外，對外投資也是九毛九一直探索走的路。2017年上半年，潮汕鹵味的“獅頭牌鹵味研究所”獲得九毛九的數百萬元天使輪融資，除此之外，九毛九還參與投資了很多餐飲初創企業，如遇見小面、不怕虎牛腩、疆二代大盤雞等。
資本助力難以分割
華盛証券認為餐飲服務行業屬於常青樹行業，具有周期性較弱、需求穩定、現金流和周轉率指標普遍健康的特征。此外，隨著經濟增長、人均可支配收入的增加以及城市化進程的加速，預測中國餐飲服務市場有望在2018-2024年取得9%的年復合增速。
值得注意的是，按經營模式劃分，中國餐飲服務市場又分為連鎖、非連鎖兩類。隨著中國消費者越來越重視品牌、食品安全及服務質量，九毛九、太二這類連鎖餐廳的平均增速將超越非連鎖餐廳，其預期9.6%的市場增速也高於整體餐飲市場的平均增速。
探究現在的餐廳都這麼想做連鎖？與其背后越來越多閃現的資本身影有關。在九毛九以外，看著千億市值的海底撈和百億美元市值的瑞幸，資本都會傾情而上。從最早的網紅店黃太吉和雕爺牛腩都曾經備受資本青睞，天圖資本甚至喊出all in新消費，並早在2012年就投了湯城小廚和鹵味研究所等等。
獨立評論人大衛翁認為，中國連鎖餐廳的爆發背后，其實核心的推手是購物中心文化的興起。購物中心和連鎖餐廳，天生就是一對相依相偎的共生體。標准化的購物中心、專業化的場地運營團隊解救了餐廳的經營者。他們無需過於考慮客流量的問題，也不用對接千差萬別的房東和選址。標准化的運營場所，越來越規范的中后台管理，不再依賴於現金結付的財務模式，以及越來越多的成功上市案例，都是中式餐飲成為一條好賽道的原因。
調研機構報告顯示，中國餐飲服務市場規模 2018 年約 4.3 萬億元，預計 2024 年將達到 7.2 萬億元，按2018年營業收入計，九毛九國際的兩大品牌九毛九及太二分別在中國所有中國西北菜餐廳中及中國所有中國酸菜魚餐廳中排名第二及第一。
國金証券研報也顯示，起跑於優質賽道，標准化運營管理打造網紅品牌。在餐飲行業的細分賽道中，太二所選擇的酸菜魚賽道較為優質，從需求端、供應端及渠道端均可分析印証。除了賽道的選擇外，九毛九集團的標准化經營管理能力助力太二成為網紅品牌，在供應端、供應鏈端及運營端可以體現。
而資本進入餐飲業，顯然不是為了獲得現有餐廳那點分紅，而是為了擴張，裂變出不同的子品牌，再擴張，最終上市退出。於是，坐擁萬億規模卻一直無比分散的中式餐飲市場，終於在購物中心興起和風投資本涌入的雙擊下，開始進入品牌快速集中的階段。
