TWS耳機再現MP3輝煌 上市公司爭食千億蛋糕
証券時報記者 阮潤生
在深圳華強北的電子商家貨櫃裡，TWS(True Wireless Stereo，真正無線立體聲)藍牙耳機更像是“配角”，經常與充電寶、電源插頭等作為手機配件，懸挂牆壁，或放於貨櫃一隅，但這並不妨礙TWS藍牙耳機在2019年迎來爆發元年。業內人士稱，眼下TWS藍牙耳機火爆程度就像當年MP3、MP4﹔A股市場裡，TWS耳機坐收“年度穩賺”概念，部分個股輪番掀起了翻倍行情，資本市場關注點也從TWS耳機是否能擔綱年度“爆款”，變為這場盛宴將持續多久。
証券時報·e公司記者實地走訪和業內人士採訪，嘗試還原TWS藍牙耳機這場由蘋果Airpods領銜的大爆發，背后技術更迭和供應鏈邏輯，直擊安卓陣營如何迅速壯大和市場兩極分化的趨勢，以及手機廠商搶佔主導的最新動向。
安卓耳機陣營迅速崛起
在深圳華強北的電子商品市場中，最為火熱的商鋪在忙著發貨手機整機產品，店主嫻熟地包扎貨物，透明膠帶拉扯間發出咝咝啦啦聲響，響貫半個走道﹔快遞小哥時不時推著小貨車，嫻熟地避開行人，穿梭在商鋪間。
記者逐個鋪位搜尋，發現TWS耳機經常與充電寶、電源插頭等作為手機配件，懸挂牆壁或鋪頭，或放於透明玻璃貨櫃一側，似乎這是一位不起眼的“配角”，但這並不妨礙TWS耳機成為年度消費電子“爆款”。
Counterpoint Research數據顯示，2019年三季度全球TWS耳機出貨量達3300萬副，環比增長22.22%，全年預計超過1億部，同比增長1.17倍。其中，三季度中國市場TWS耳機增速明顯，環比增長44%﹔
另據 GFK 的數據，2018 年全球 TWS 耳機出貨量達到4600萬台，今年全年則預計是1億台以上，2020 年預計將有1.5億台﹔整個TWS耳機市場規模將從2017年的2億美元增長到2020 年的110億美元以上。按照TWS耳機 200 元的平均單價，以全球每年15億部智能手機的出貨量估算，如果TWS 平均滲透率達到50%，理論上全球TWS耳機的年產值在1500億以上。
業內人士稱，今年TWS藍牙耳機市場的火爆程度堪稱當年MP3、MP4市場。
走訪市場中，記者發現在貨櫃展示中蘋果TWS耳機佔據一半以上品類，幾乎成每家手機銷售商“標配”，白牌產品以仿蘋果第二代AirPods為主，報價在160元至180元不等，量大從優。
當詢問起蘋果最新的AirPods Pro耳機時，店家表示還沒有上貨架，等出貨穩定了再說，但是可以預定﹔整體來看，當前走量還是以二代耳機居多。
同時，華為、小米等耳機品牌也佔據一角，二樓新開的店家櫃台裡，展示的基本都是國產品牌，報價比專賣店便宜至少10%。有芯片廠商預計，從絡達等、恆玄等主要芯片方案商數據預測，今年安卓陣營耳機出貨量將過億，迅速佔領此前由蘋果主導的市場。
市場統計數據也有印証。今年三季度，蘋果TWS耳機以45%市場份額大幅領先其他廠商，但市場佔有率環比二季度下降了8%﹔相比，安卓陣營迅速壯大，其中，國產品牌中小米以20美元左右的低價款紅米 AirDots 迅速擴張市場，在國內市場市佔率排名迅速提升至9%。
“山寨”也升級
從產品演變來看，自蘋果2016年推出第一代 Airpods后，不僅成為快速成長的蘋果單品之一，也打開了TWS耳機市場的成長機遇，亞馬遜、微軟Surface 等國際巨頭與華為、小米等國內企業紛紛跟進﹔但從國內市場反饋來看，時至今年， IDC的數據顯示TWS無線耳機出貨量連續多個季度同比翻倍，井噴態勢方才出現。
市場普遍認為，藍牙5.0標准的推出成為推動TWS耳機技術成熟的重要推手。相比前代技術，藍牙5.0標准實現了2倍的傳輸速度、4倍的傳輸距離以及8倍的廣播數據傳輸量，還添加了導航功能、功耗更低，且兼容老的版本。但是，由於成本居高不下，自2016年新標准首次公布以來，直到今年之前TWS耳機並未得到大范圍推廣。TWS耳機爆發元年的背后“推手”究竟是什麼？
証券時報·e公司記者綜合多方分析，注意到TWS耳機市場爆發元年與芯片方案的迅速成熟密切相關。
談及開發TWS耳機藍牙主控芯片方案契機時，紫光展銳執行副總裁王瀧表示，當年注意到手機開始取消了聲音接口，意識到“藍牙耳機成為一個剛需，一個必需﹔手機未來配藍牙耳機也將是一個剛需。”
據介紹，早在2017年紫光展銳就開始相關專利布局，當2018年6月芯片方案做出來后，2018年9、10月份客戶訂單需求紛至沓來，從2019年一季度開始大規模出貨。目前公司主推的春藤5882方案以低功耗、低延時為主打特點，並且支持支持“雙發”模式，而非安卓陣營常用的“轉發”模式，已累計出貨了數千萬顆。
一般而言，傳統安卓廠商採用的轉發模式，由於連接穩定性相對較差、左右耳機之間時延長、功耗高等問題，導致此前安卓耳機表現效果並不及Airpods，市場不溫不火。但這一狀況，隨著芯片技術進步，得到極大改善。
據光大証券分析整理，除了紫光展銳，聯發科絡達在今年推出了類似蘋果的MCsync方案，並在7月份推出了芯片絡達1536方案，每月更新，實現接近蘋果的連接體驗，促進了華強北白牌廠商大爆發﹔另一方面，高通也改進了TWS技術，方案搭載到今年9月份vivo等發布的TWS藍牙耳機中。
比如，近期A股TWS耳機概念股中，漫步者走勢強勢。據分析，漫步者TWS耳機就採用了高通的QCC3020，該方案可以讓兩路獨立的音頻流從手機直接傳輸到不同的耳機﹔在今年前三季度整體出貨超過100萬套，預計全年有望挑戰400萬套。該公司高管也表示，TWS耳機已經成為業績重要推手，公司已經為各大電商平台增加備貨，保障第四季度經營實現穩步增長。
另外，華為在9月發布的FreeBuds 3上用了華為自研的麒麟A1芯片，也實現了雙路傳輸，效果也比此前使用的恆玄轉發方案大為提升。
從記者走訪華強北市場情況來看，白牌廠商普遍使用了絡達方案，而在蘋果三代AirPods Pro上，甚至用上了此前傳統主攻高階品牌的高通方案。另據媒體報道，在AirPods Pro正式上市一周不到，華強北就成功攻克，山寨版開始出貨，售價在500元左右，僅原裝正品的1/4。不過，時至11月下旬，有華強北商家向記者報價三代耳機出貨已經低至300元。
供應鏈日趨成熟
除了芯片方案成熟遞進，TWS耳機配套電池、電子元器件也在升級、量產出貨，產業鏈從成本端加速這場盛宴。
據業內人士介紹，在TWS藍牙耳機充電方面，常配備的電池分為聚合物電池及圓柱電池。聚合物電池最為常見，與手機中電池類似，可以靈活定制﹔圓柱電池則是以18650電池為主，容量更大，但不及聚合物電池更易設計，所以使用並不廣泛，也導致電池容量受限，加上TWS藍牙耳機電池損耗非常嚴重，能耗也成為關鍵問題之一。
設計方面，電池端也在積極解決相關問題。深圳市展嶸電子有限公司電子工程師高厚禮在華強電子網指出，現階段可以通過把電池保護IC放在充電倉主板上，實現在同樣的尺寸實現更大容量的電池包﹔耳機也可以將保護IC放在耳機主板上，在有限的空間內進一步增加耳機續航能力。
A股市場中，鵬輝能源主要生產聚合物鋰離子、鋰離子、鎳氫等二次充電電池和一次電池，該公司扣式電池已進入TWS耳機相關產業鏈。據我愛音頻網統計，公司的方案已經應用到JBL、瘋米等主流 TWS耳機紐扣鋰電池方案上。據券商預測，公司穩定供應哈曼 TWS 和藍牙音箱電池，預計2019年出貨量1000萬隻。
由於新增電池器件，還需要額外設計充電方案以及安置電源管理芯片。韋爾股份作為國內分立器件和被動器件的龍頭企業，公司的過流保護芯片WS3210C已成功應用到華為的FreeBuds2Pro及小米藍牙耳機Air中。
聖邦股份是國內模擬芯片的龍頭企業，主營電源管理產品和信號鏈產品，公司收購的鈺泰半導體，其鈺泰 ETA96xx 系列藍牙耳機充電盒電源 IC 應用於 JBL、飛利浦、出門問問等多款 TWS 耳機產品中，直接受益於TWS耳機需求的爆發式增長。
士蘭微也推出了高性能MEMS硅麥克風系列產品，已實現量產，可廣泛應用於智能音箱、TWS耳機、藍牙耳機、降噪耳機、帶錄音耳機、智能耳機等具有採集聲音功能的便攜式數碼產品。
系列重要環節技術成熟后，推動了TWS耳機成本急劇壓縮。據智東西統計，隨著深圳TWS耳機產業鏈不斷成熟，TWS耳機的成本急劇壓縮，工廠出貨成本從幾年前的100+元/對降到如今的不到20元/對，推動著TWS耳機銷量翻倍增長。
資本市場反應更為激烈。Wind顯示，今年以來，TWS耳機指數累計漲幅超過2倍，股價交替上攻，不斷刷新高位。除了兆易創新，韋爾股份、漫步者、聖邦股份、立訊精密、歌爾股份等標的年內漲幅已經上漲2倍以上。
有私募人士表示，TWS耳機行業是電子行業中為數不多、滲透率還不是很高的標的，但是大部分標的估值已不便宜﹔而綜合券商分析師觀點，從發展階段來看，當前TWS耳機依舊勢頭正酣，尚未及頂。
國信証券電子行業首席分析師歐陽仕華日前表示，TWS耳機相比其他電子產品的不同在於其品牌特性，銷量持續上升，而價格也由於降噪等新特性的出現而上升，呈現量價齊升狀態。
兆易創新則是國內NorFlash存儲龍頭，公司方面人士向記者表示，TWS是公司業績增量的主要驅動力之一，但內部並沒有針對該細分品類特別去做統計。
如果從TWS耳機毛利率、品牌溢價能力來看，當前以立訊精密、歌爾股份為代表的蘋果產業鏈更受看好。多方消息傳出由於需求超預期，不僅到貨周期加長，而且蘋果已經要求代工廠將 AirPods Pro 的產量提高1倍，分析師也將2019年、2020年蘋果 TWS 市場出貨量預期分別由5000萬台、9000萬台，上調至5500萬台、1.1億台。
據國信証券認為，從代工價格來看，安卓客戶出廠價從幾十元錢到200元至300元錢不等，蘋果的出廠價則高出約一倍﹔預計隨著產能、良率爬坡更快，明年的利潤釋放節奏更快，代工市場佔比更大的蘋果產業鏈有望受益。從長遠來看，具有完整代工產業鏈的公司越具備更高競爭壁壘，相對而言，零部件廠商力量分散，對業績拉動有限。
手機廠商搶佔主導位置
如果按照安卓手機銷量每年12億部以及6倍於蘋果手機市佔比預測，未來2~3年對應TWS耳機市場也將是蘋果的6倍，將為整個產業鏈帶來翻倍空間。在這場千億市場盛宴中，同樣也競爭林立，市場暗中分化。
根據光大証券對TWS耳機報價統計，100元至1000元區間內的TWS耳機型號佔主力，佔比超八成，其中100元至500元區間的產品佔比高達68%。剔除白牌廠商，參與者不僅包括華為、榮耀、OPPO、小米、聯想、JBL、出門問問、1More、漫步者等手機廠商、代工廠家， TCL、惠普、酷狗、酷我、京東京造等跨界玩家也紛紛殺入。
業內人士介紹，藍牙技術本身門檻不高，競爭激烈。不過，手機廠商被逐漸視為強有力的角逐者。
在11月19日舉行的“紫光展銳媒體溝通會”活動上，王瀧表示，隨著上游產業鏈的成熟，TWS耳機成本將快速降低，特別是未來藍牙BLE Audio標准的推出，將解決目前TWS耳機面臨的雙耳傳輸專利問題和音質問題，未來手機廠商可能會將其與自家的手機進行打包銷售，讓TWS耳機成為手機的標准配件。
另有消息傳出，蘋果、三星和小米在內的智能手機廠商計劃在明年將自家的TWS耳機與手機捆綁在一起進行銷售，可能會是旗艦機先行試水。面對這種潛在“捆綁銷售”的舉措，市場廣泛預測未來的TWS耳機市場將會被頭部的手機廠商所佔據。
不過，集邦咨詢(TrendForce)研究經理蔡卓卲表示，以換機角度來講，TWS耳機即使再熱門，也不至於讓消費者願意因此提前汰換手機﹔以轉換購買品牌來講，通過捆綁銷售來讓消費者轉換手機品牌忠誠度的概率和效益可能並不高，捆綁銷售更像是優惠營銷手段，可能小規模地增加原本就很熱門的產品銷售量，但並不會讓熱銷產品再額外翻倍增長。相對而言，廠商會附加功能來吸引消費者，例如運動感測、語音助理等功能，進而提高產品的性能。
從價格層面來看，TWS耳機市場將會更加分化。據預測，一方面是低階市場，主要定位以100美元以下，甚至可能會壓到30美元以下，來滿足需要耳機卻不想花費大量金錢的消費者﹔另一方面，將會超預估可能會達到300美元以上的價位進軍，這部分將以Apple AirPods等產品為主，會以語音助理和各類語音應用為主，強化音樂播放等功能，吸引更多的品牌廠商投入這塊市場。另外，考慮到耳機的體積，因此在組件的整合、更低耗電的設計等，都會是產品發展的方向。
絡達科技總經理的張志偉博士在2019(秋季)中國藍牙耳機產業高峰論壇上表示，藍牙耳機數字時代開始於iPod上市， iPhone、AirPods開啟了無線化時代，直至今年AirPods第二代上市，整個市場呈現出智能化的傾向。基於此，智能化時代基本上會出現語音助手、智能翻譯、健康護耳、醫療助聽、生物偵測等內容，這是必然的發展趨勢。
