中新經緯客戶端5月28日電 (吳亦涵)5月的萬達電影公司有喜有憂。喜的是，經過三年多的坎坷波折，公司終於實現了對萬達影視的收購﹔憂的是，一季報顯示，萬達電影的營收和利潤雙雙下滑，公司仍未擺脫2018年以來的業績頹勢。
有業內人士指出，萬達電影業績的下滑，與影視行業整體的增速放緩有密切的聯系。盡管公司成功收購萬達影視進而布局全產業鏈，但是隨之而來的商譽壓力以及影視內容制作的高風險性，仍將是萬達電影無法忽視的問題之一。
資料圖 中新經緯 吳亦涵 攝
歷經周折終於收購萬達影視
昨日(5月27日)，萬達電影新增的3.17億股份正式發行上市，公司的總股本由原來的17.61億股增加至20.78億股。
上述新增股份的發行對象為萬達投資等20名交易對方，是萬達電影用來支付這些交易對方向其轉讓萬達影視95.77%股權的報酬。隨著新增股份的正式發行，萬達電影長達三年對萬達影視的收購，終於塵埃落地。
2016年，萬達電影提出以370億元的估值收購萬達影視全部股權。消息一出，引發了市場的廣泛質疑，質疑的焦點在於萬達電影對萬達影視370億元的收購價是否過高。質疑之下，當年8月這份方案宣告終止。
2018年6月，萬達電影修改了並購方案，將萬達影視的估值下調至120億元，並且剝離盈利能力存疑的傳奇影業的資產，增加了較為優良的資產新媒誠品。但時值A股影視行業估值下滑之際，該方案未能得以實施。
2018年11月，萬達電影三改並購方案，再度下調萬達影視估值，並修改了支付方案以及股份鎖定期，使其更利於萬達電影投資者，最終才得以用105億元的價格收購萬達影視95.77%的股權。
萬達電影收購成功之后，公司的經營范圍將從影視行業下游的院線業務擴展至上游的電影、電視劇制作以及游戲領域。此筆收購中，萬達影視為電影投資制作公司，旗下的新媒誠品以及互愛互動分別負責電視劇的制作以及游戲產品的開發運營。
國信証券傳媒首席分析師張衡對中新經緯客戶端表示，過去萬達電影的業務主要集中在下游的放映環節，而通過收購萬達影視，萬達電影得以布局影視行業的全產業鏈。比起放映環節來說，內容制作的業績彈性更大，如果能夠生產出優秀的電影或電視劇等內容，就會給公司業績帶來較大的提振。
業績顯頹勢，一季度營收淨利雙雙下滑
不過，費勁周折收購了萬達影視的萬達電影，卻正在面臨著業績下滑的處境。2018年年報顯示，去年萬達電影的營業收入為140.88億元，盡管同比增長了6.49%，但是該數據已經連續三年下滑﹔此外，萬達電影2018年的淨利潤更是同比下降14.58%，為12.94億元。
今年第一季度，萬達電影的業績更顯頹勢，公司一季度實現營業收入39.13億元，同比下滑6.98%，實現淨利潤4.26億元，同比下滑21.12%。
有業內人士認為，萬達電影業績的下滑，與影視行業整體增速放緩、市場競爭加劇等因素有關。
數據顯示，2019年前四個月，全國累計實現票房約233億元，較2018年同期下降3%。西南証券指出，2019年全國票房市場整體沒有找到新的增長點，少數爆款很難帶動全國票房反彈，未來票房增長水平將維持在一個相對平穩的區間。
“整體上看，今年影視行業可能不會出現強勁的增長。從需求端看，隨著渠道下沉紅利逐漸消失，三四線電影市場增長潛力不再﹔從內容供給來看，今年國產電影表現平淡，電影市場短期內會出現產品的空窗期，未來的一段時間全行業都會面臨一定的增長壓力。”張衡說道。
萬達影視能成為新的業績增長點嗎？
壓力之下，收購萬達影視真的能給萬達電影帶來新的增長點嗎？
在不少業內人士看來，萬達電影收購萬達影視，盡管擴展了公司在全產業鏈上的布局，但同時也推高了公司的商譽，且上游內容制作風險較大，未來公司仍需面臨不小的業績壓力。
財報顯示，因為高溢價並購，收購萬達影視讓萬達電影新增商譽39.31億元，算上萬達電影2018年末自身的95.6億元商譽，萬達電影商譽總額已經達到了136.52億元，佔合並后萬達電影淨資產比重的72.3%。
著名經濟學家宋清輝向中新經緯客戶端表示，萬達電影商譽的大幅增加，勢必會給企業帶來較高的風險，一般而言，商譽的大幅增加往往會美化企業的資產負債結構，高估償債能力而低估債務風險，從而埋下發展隱患。
國信証券此前指出，在上市公司的商譽形成之后，公司將面臨永無止境的減值壓力，即使並購對象超預期完成業績，但商譽仍舊存在，隻要預期並購對象未來業績不佳，就需要進行減值。也就是說，未來一旦萬達影視完不成業績承諾亦或是出現業績不佳的情況，那麼萬達電影就存在著商譽減值的風險。
2018年11月，萬達電影發布的審計報告顯示，2016年、2017年、2018年前七個月，萬達影視實現淨利潤分別為3.64億元、5.97億元以及5.61億元，預計2018年可實現淨利潤8.12億元。
重組方案顯示，萬達影視承諾2018年業績不低於7.63億元，根據此前的審計報告，萬達影視實現2018年業績承諾的壓力不大。但值得注意的是，在2018年6月的第二版重組方案中，該業績承諾原本為8.88億元，后來才調低至7.63億元。也就是說，如果后續方案沒有調低金額，那麼萬達影視很可能無法實現2018年的業績承諾。
值得一提的是，去年以來，不少影視制作公司的業績普遍出現下滑，其中如唐德影視、華策影視等上市公司，因其耗資制作的劇集和影片無法上映或沒有成為爆款等原因，回收慘淡。
在一些業內人士看來，因為內容制作行業的風險較院線行業更大，因此收購了萬達影視之后，萬達電影或許將承受更大的業績考驗。
“內容制作畢竟是不可控的，因此作為上游的影視制作公司，其業績風險肯定會比放映業務高出很多，這種風險是不可回避的”張衡說道。
