許商業以敦厚，許科技以溫暖，許大眾以幸福，我們的征途是星辰大海。
5月3日，科技巨頭小米向聯交所遞交了上市申請並公布了招股書。至此，坊間流傳數月的小米IPO塵埃落定。
4月30日，聯交所的新規正式施行，在招股書中披露“同股不同權”的小米不負眾望成為首批“吃螃蟹”的公司之一。有媒體報道小米最新估值或為1000億美元。
自帶聚光燈的小米和“雷布斯”雷軍，在招股書中向外界展示的“小米帝國”是怎樣的光景？
VIE去港股，CDR回A股
由中信裡昂、高盛與摩根士丹利聯席保薦的小米，在聯交所上市的主體是在開曼群島注冊的有限公司——小米集團。換言之，小米的香港上市之路選用了VIE（可變控制實體）的經典模式。VIE的核心即“協議控制”。
小米集團設立了獨資控股的外商投資企業。而實際開展小米經營活動的境內控股公司及其附屬公司則由所謂的“登記股東”持股。登記股東並非前述外商投資企業，而是由雷軍及聯合創始人出資的北京瓦力文化、美卓軟件設計、小米科技、北京多看、北京瓦力網絡、小米影業、北京小米電子軟件等公司構成。
通過關聯交易轉移利潤以及通過外匯向境外支付利潤的VIE模式，自始至終都受到制度的約束，小米在招股書中提示了相關風險。
事實上，VIE對小米來說已不是A股上市的障礙。據3月底國務院辦公廳發布的《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑証試點的若干意見》，具備股票發行上市條件的試點紅籌企業可申請在境內發行股票上市。
雖然小米選擇了在香港上市，但市場有消息稱，小米在香港成功上市后，將盡快採取CDR（中國存托憑証）的方式，回歸A股。
僅兩人享受A類股份
重啟棄用近19年的“同股不同權”制度，聯交所對此作出了必要的限制，例如：隻有擔任董事的自然人才能享受到“同股不同權”，且上市時持股比例不低於10%但不得高於50%﹔上市后不得提高不同投票權比例﹔不同權的投票權不得超過同股同權的10倍﹔同股同權股東必須佔投票權的10%﹔修訂章程等重大事項必須按“一股一票”的基礎投票表決。
從招股書看，採用“同股不同權”的小米將其股份分為兩類。A類股份每股可投10票，B類股份每股投一票。A類股份受益人僅有兩人：創始人雷軍和聯合創始人林斌。
其中，小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%，如計入總部本ESOP員工持股計劃的期權池，則雷軍持股比例為28%，通過雙重股權構架，雷軍的表決權比例超過50%，是招股書認定的小米集團控股股東。
聯合創始人兼總裁林斌則持股13.33%，而聯合創始人兼品牌戰略官黎萬強持股3.24%。
據招股書，2015年、2016年及2017年，小米集團以股份為基礎的薪酬開支分別為約6.9億元、8.7億元及9.1億元。
據招股書，截至2018年5月1日，小米集團已向逾5500名承授人（包括董事會成員和高級管理人員以及小米集團其他雇員）授出前雇員購股權計劃的購股權及受限制股份單位，以認購每股面值0.000025美元的B類普通股。
如此來看，工號前1000的小米員工在小米上市后將實現財務自由的消息並非空穴來風。
業務版圖
雷軍在公開信中稱，小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司。
以手機起家的小米，顯然不希望被外界貼上“手機制造商”的標簽。小米在招股書中展現的是“鐵人三項”（硬件、新零售、互聯網服務）為骨架的業務版圖。
據招股書，小米的整體營收從2015年的668億元到2016年的684億元，再到2017年的1146億元，從無到有，再到千億收入，成立於2010年的小米隻用了7年時間。
構成營收基石的智能手機業務，在2016年下滑至488億元后，於2017年成功反彈，並一舉沖上800億元大關，且其佔比從2015年的80.4%降低至2017年的70.3%。
另外，小米在招股書中聲稱“手機價格均以最厚道價格發布”。根據IDC統計，2017年第四季度，小米在全球的智能手機出貨量排名第四。
IoT開發者平台部分的收入從2015年的87億元增長到2017年的234億元，佔比亦提升至兩成左右。
最為弱勢的互聯網業務，收入佔比則從2016年的9.6%，微跌至2017年的8.6%。
2015-2017年，提供游戲服務、在線閱讀業務、視頻業務、雲服務業務和新聞業務產生的收入佔小米各期間總收入大約0.02%-0.3%。
從這個角度看，距離BAT這樣的互聯網巨頭，小米的互聯網之路還有相當長的路要走。
事實上，小米在海外的擴張情況也是招股書披露的重要內容。
除中國大陸之外，印度是小米最大的市場，是其國際擴張的成功范例。小米於2014年進軍印度市場，根據IDC統計，於三年半內成為了印度按出貨量計排名第一的智能手機公司。除在線小米商城外，小米於印度的在線銷售渠道亦包括Flipkart、TVS Electronics 及亞馬遜等流行電子商務市場。線下渠道包括廣泛的小米之家的網絡及第三方運營的授權零售店。
除此之外，“硬件綜合淨利率永不超過5%就是小米高效的証明”。公開信中的這句話是雷軍對全球投資者的鄭重承諾。
從目前的財報看，報告期內，小米的智能手機毛利率分別為-0.3%、3.4%、8.8%，而IoT與生活消費產品業務的毛利率分別為0.4%、8.2%、8.3%。
值得注意的是，小米2017年收入攀上千億大關，卻收獲了約439億元的虧損，引起市場的廣泛關注。其“罪魁禍首”是可轉換可贖回優先股的公允價值變動。
