近日，海南中和藥業股份有限公司（以下簡稱“中和藥業”）首發申請被否，發審委對其存在的銷售費用率較高、業務推廣費佔比較高等問題提出詢問。
申報稿顯示，中和藥業主要從事多肽類及核苷類藥物的研發、生產和銷售，是國內最早專業研發生產“全化學合成多肽類藥物”的制藥企業之一，主要產品有胸腺五肽及胸腺法新、恩替卡韋等。
中和藥業稱，和信品牌胸腺五肽在2003年抗擊“非典”工作中做出了突出貢獻，並因此獲得海南省人民政府頒發的“防治‘非典’突出獎”。
不過，《國際金融報》記者發現，中和藥業現在更像一個“開會”企業。
一年2701次學術會議
申報稿顯示，中和藥業2015年-2017年的銷售費用分別為1.01億元、1.78億元、3.49億元，佔營業收入的比值分別為28.7%、35.66%、49.68%，無論是數額還是佔比，都在猛增。
值得注意的是，中和藥業2015年-2017年學術會議及宣傳費用分別為2308.85萬元、8359.91萬元、1.85億元。
這部分猛增的費用，體現在學術會議頻次的猛增上，中和藥業2015年-2017年學術會議次數分別為340次、1117次、2701次，這意味著2017年平均每天都有7次以上的會議召開。
巨額的銷售費用和業務推廣費也引起了發審委員的關注，成為中和藥業被否的原因之一。
值得一提的是，2018年以來上會的5家醫藥制造業企業，沒有一家過會，天益醫療、申聯生物、中和藥業均被否，另外2家暫緩表決，其中，銷售模式和業務推廣費用為醫藥醫療類企業的“易錯題”。
不同經銷模式單價差異大
“一日開會七次”的中和藥業稱，2014年以來，隨著公司“配送商”銷售模式的推行，公司引入外部推廣服務商協助公司開展學術推廣、市場開發等相關工作，從而使得公司承擔的市場推廣費不斷上升。
對於“配送商”銷售模式，中和藥業稱該模式的推廣費用由公司承擔，而經銷商模式則是由經銷商主導市場推廣活動，並承擔相關費用。
記者發現，中和藥業部分產品在不同銷售模式下的平均單價差異很大。
例如，為中和藥業帶來獎項的胸腺五肽產品，經銷商模式下10mg凍干粉的平均單價為11.96元/支，而配送商模式的平均單價則為95.7元/支，是前者的8倍。
值得注意的是，除1ml：10mg預灌封配送商模式與經銷模式的平均單價的比例為4.84倍外，胸腺五肽其余5種產品的上述比例均在5倍以上。
另外，中和藥業除佔營業收入不到10%的醋酸阿托西班外，剩余產品配送商模式與經銷模式平均單價的比例均在2倍以上。
那麼，這是否意味著部分藥品價格受市場推廣費用的影響較大？
不能忽視的是，雖然中和藥業2015年-2017年營業收入增長迅猛，分別約為3.53億元、4.99億元、7.03億元，增長速度分別為41.34%、40.88%。但是中和藥業的主營業務成本增長並不算多，2015年-2017年分別為5763.04萬元、6777.78萬元、7489.31萬元，增長速度分別為17.61%、10.5%，遠低於同期中和藥業營業收入和銷售費用增長率（75.78%、96.47%）。
研發費用低
說到藥物的療效，不免使人聯想到研發投入。
中和藥業稱，“加大研發投入是公司保持持續競爭力的重要保障。醫藥企業的核心競爭力，主要體現在擁有寬廣的產品線和產品基礎，這就要求企業不斷地進行新藥開發。為保持行業內的競爭優勢，公司必須投入大量資金用於研發新產品，開拓新劑型。”
不過，記者發現，中和藥業的研發費用並不算多。
申報稿顯示，2015年-2017年中和藥業的研發投入分別為799.72萬元、2412.03萬元、1306.08萬元，佔營業收入的比重分別為2.27%、4.84%、1.86%，且不存在研發費用資本化的情況。
對此，中和藥業稱，“研發投入相對較小，主要原因為公司近年來推行配送商銷售模式后，因產品出廠價格提升，導致現有研發投入的比重相對下降。”
另外，記者發現，中和藥業相較申報稿中提到的同行業可比上市公司，研發費用並無優勢，金額排名倒數第二。
申報稿顯示，中和藥業的同行業可比上市公司有11家，分別是金花股份、海特生物、廣生堂、翰宇藥業、舒泰神、安科生物、長春高新、麗珠集團、雙成藥業、益佰制藥、福瑞股份。
Wind資訊顯示，中和藥業2016年研發費用為2412.03萬元，僅比金花股份高，低於其他10家。
值得注意的是，金花股份2017年的研發費用約為1704.74萬元，比中和藥業的1306.08萬元要高。另外，同行業可比公司中披露2017年數據的7家公司，他們的研發費用均比中和藥業高。
需要說明的是，披露2017年數據的8家企業中，金花股份、海特生物、廣生堂的扣非后淨利潤，比中和藥業的1.92億元要低不少，分別為3372.12萬元、1.25億元、2917.24萬元，但研發費用均比中和藥業要高。其中廣生堂的研發費用約為7533.25萬元，約為中和藥業的5.77倍。
另外，披露2017年數據的8家企業，研發費用與扣非后淨利潤的比值分別為50.56%、19.67%、258.25%、28.03%、35.19%、52.39%、54.26%、70.18%，最小值為19.67%，而中和藥業僅為6.8%。
一位資深財務人士對記者表示，這可能意味著，中和藥業在賺取相同的扣非后淨利潤時，相較同行業對研發的投入更少。另外，如果中和藥業達到同行業平均水平，淨利潤可能會下降不少。
對於上述疑問，截至發稿，中和藥業尚未回復記者的採訪。
