對於老白干酒的投資者來說，這幾天或許是近兩年來的最美好時光。
11月15日，雖然盤中打開漲停板，但老白干酒的股價還是以39.93元漲停收盤。
11月8日復牌以來，老白干酒以13.99億收購豐聯酒業的消息帶來強勁的市場刺激效果：過去6個交易日，老白干酒的市值猛增75.6億，是收購價格的5.4倍。
有業內人士表示，目前來看，老白干酒的這種收購，對於市值增加來說，可謂見效神速。但這種收購，能否在主營業務的增長上也帶來類似的效果，令人懷疑。
收購后的最大挑戰
近幾年，眾多酒業公司選擇通過並購的方式壯大自己。
2016年5月，古井貢酒以8.16億元收購武漢天龍黃鶴樓51%股權。
僅過一個月，洋河股份收購了貴酒。
2016年底，五糧液控股山東古貝春酒業的51%的股權。
由於市場激烈競爭，並購區域性的白酒品牌成為了眾多白酒公司的新選擇。
“我們此次並購有兩大目標：一是豐富香型，二是完善市場。”老白干酒內部人士對《國際金融報》記者表示，“豐聯酒業有四個品牌，分別是河北承德乾隆醉、安徽文王、山東孔府家、湖南武陵。四個品牌屬於不同區域。這次並購的主要標的是乾隆醉，它在河北很強勢，銷量常年排在第二名。”
該人士透露，首先，乾隆醉屬濃香型，整個白酒市場將近80%是濃香型，10%左右是醬香型，而清香型所佔比例不到10%，老白干酒之所以要收購，就是要豐富香型，豐富產品。其次，河北地方酒廠比較多，老白干酒算是名酒，但是市場不算特別集中，而乾隆醉在張家口、承德一帶市場很大，這正是老白干酒的短板。老白干酒主要在冀南地區，收購后至少在銷售渠道上是互補的，存在互相整合的可能。
對此，有多年白酒投資經驗的劉先生對《國際金融報》記者分析，“是否可以解決並購后的文化問題和管理問題，實現1+1大於2的結果，是老白干酒面臨的最大挑戰。”
一家酒企的內部人士對《國際金融報》記者表示，縱觀以往，酒企的收購有成功的案例，但失敗案例同樣很多，由於並購的目的不同，成功與失敗不能一概而論。該人士舉例，古井貢酒收購黃鶴樓51%股權，主要目的是為了打入湖北市場。即使黃鶴樓的產品賣得不好，但古井貢酒其他產品因此打入了湖北市場，並取得了較好的成績。而老白干收購豐聯酒業的目的更多的是完善渠道，在市場上形成互補。
目前股價已高估？
那麼，老白干酒此次收購到底是否劃算？
劉先生表示，從市盈率角度來看，收購豐聯酒業非常劃算。他分析，目前，一線酒企龍頭公司貴州茅台的市盈率為32倍，五糧液為30倍。二線公司如水井坊的市盈率是70倍，金種子酒的市盈率是775倍。
而老白干酒僅以約14億的價格，21倍的市盈率收購豐聯酒業100%的股權。如果豐聯酒業按照承諾實現2017年業績，這個價格從目前的市場環境來看並不算貴。（根據業績承諾及補償框架協議，豐聯酒業2017 年度扣除非經常性損益后歸屬於母公司的淨利潤為6676.60萬元）。
不過，劉先生強調，收購價格劃算並不代表老白干酒目前的股價是低估的。
白酒公司最新業績顯示，貴州茅台2017年三季報顯示，公司實現營業收入424.5億元，同比增長59.4%﹔淨利潤199.83億元，同比增長60.31%。五糧液三季報顯示，公司實現營業收入219.78億元，同比增長24.17%﹔淨利潤為69.65億元，同比增長36.5%。
老白干酒剛剛發布的三季報顯示：營業收入17.29億元，同比增長4.44%﹔淨利潤為1.17億元，同比增長40.4%。
記者發現，2016年老白干酒實現收入24.38億元，實現淨利潤1.1億元。目前公司市值175億，如果按今年實現2億淨利潤來計算，其市盈率已近90倍。
“對比貴州茅台和五糧液，目前的老白干酒的股價顯然已處於高估狀態。”劉先生強調，在收入和淨利潤的增速都不及貴州茅台和五糧液的情況下，其市盈率卻已達龍頭公司的2.5倍以上。
