“新規力度不小！對委外、貨幣基金、FOF都將有深遠影響。”公募基金業內人士近日熱議的行業新規，是指3月31日証監會就《公開募集開放式証券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》（下稱《規定》）正式對外公開征求的意見。
業內人士評價稱，新規直指行業快速發展中出現的基金產品通道化、公募抱團等問題，力度不小，意在給現有監管框架“打補丁”。新規將有效抑制持續膨脹的委外市場和貨幣基金，有利於公募行業運作進一步規范。
劍指流動性風險
在《規定》發布之前，公募基金的流動性管控機制以法規底線約束為主、以貨幣市場基金為防控重點。
滬上一位基金公司人士分析稱，近兩年來，股債兩市波動頻頻，去年年底更是出現了流動性危機，基金風控受到重大考驗。同時，委外定制基金蓬勃發展，客戶單一，一旦市場發生突變，資金往往“大進大出”，亦不利於風險控制。原有的風控框架並不能匹配現有的風險事件，風控規范亟待完善成為業內共識。
據証監會發言人鄧舸介紹，自2015年以來行業市場環境發生較大變化，對監管層來說，流動性風險管控壓力日益加大。除了市場波動加大、機構委外資金涌入這兩大問題，壓力還來自債券市場。
一方面，隨著經濟下行壓力加大，債券市場信用風險逐步暴露，債券違約事件時有發生，容易引發持有人集中贖回，引爆基金流動性風險。另一方面，2016年底債券市場大幅調整，貨幣市場利率陡然上行，機構投資者短期集中大額贖回，一些貨幣基金面臨投資者贖回與市場流動性缺失的雙重擠壓。
因此，証監會此次擬出台《規定》，試圖從兩方面完善公募基金流動性風險機制：一是結合2015年股市異常波動以來歷次行業風險事件的經驗教訓，對現有監管規則進行全面“查缺補漏”﹔二是強化機構主體的風險管控約束機制，要求基金管理人建立以壓力測試為核心的流動性風險監測與預警制度。
也就是說，《規定》將作為《基金法》、《公開募集証券投資基金運作管理辦法》與《貨幣市場基金監督管理辦法》的配套規范性文件，成為針對流動性風險的補丁。
全面“查缺補漏”
鄧舸表示，對公募基金的流動性風險進行管理，其實就是防控基金管理人不能及時變現基金資產以應對投資者贖回申請的風險。本質上，這是基金組合資產的變現能力與投資者贖回需求的匹配與平衡問題。
從《規定》來看，為了防控流動性風險，新規內容不僅包括了管理人內部控制、巨額贖回管理、流通股交易限制等多方面內容，涵蓋了3月新出台的委外收緊措施，還針對貨幣基金做出了特別規定。業內人士評價稱，這份文件“抓住了市場流動性風險的命脈”。
在管理人內部控制方面，《規定》指定基金管理人董事會對建立開放式基金流動性管理內部控制體系和維持其有效性承擔最終責任，並將基金流動性風險管理狀況納入基金經理的年度考核評價標准，與其薪酬獎勵挂鉤。
在產品設計方面，《規定》要求有單一投資者持有比例超過總份額50%的新設基金採用封閉式運作，或定期開放運作且定期開放周期不得低於3個月（貨幣基金除外），並採用發起式基金形式，在基金合同、招募說明書等文件中進行充分披露及標識，不得向個人投資者公開發售。這一要求與3月中旬監管層下發的《機構監管情況通報》相一致，被業界認為是委外監管政策的正式公開披露。
在投資交易限制方面，新規要求同一基金管理人管理的全部開放式基金持有一家上市公司發行的股票不得超過該公司可流通股票的15%﹔同一基金管理人管理的全部投資組合持有一家上市公司發行的股票，不得超過其可流通股票的30%。對於單隻開放式基金，主動投資於流動性受限資產的市值也不得超過該基金資產淨值的15%。
在信息披露方面，新規要求，如果報告期內出現單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額20%的情況，基金管理人至少應在基金定期報告予以披露。
一位基金人士認為，新規非常明確地提高了開放式基金的新設門檻和管理難度，要求基金經理將流動性管理納入基金管理的范圍，這會引導基金公司對開放式基金的管理向規范化、精細化方向發展，從市場格局來看，可能會影響封閉式基金和開放式基金的佔比。
貨基是監管重點
不過，市場關注的焦點是新規對貨幣基金提出的要求。
《規定》中，對貨幣市場基金特別另設規定，要求單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%的貨幣基金採用公允價值估值方法估值，不得採用攤余成本法進行會計核算。同時，同一基金管理人所管理採用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產淨值合計不得超過該基金管理人風險准備金月末余額的200倍。証監會可以適時調整前述系數，實施差別化監管。
新規對貨幣基金的流動性管理和信息披露要求也更為嚴格。貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過60天。並且，貨幣市場基金應在年度報告、半年度報告中，至少披露報告期末基金前10名份額持有人的名稱、持有份額及佔總份額的比例等信息。
一位基金公司相關負責人表示，新規對貨幣基金定期披露前十大持有人名稱的要求，意在幫助中小投資者判斷該貨幣基金的持有人結構。不過，他認為這一規定有可能會導致機構為了避免在名單裡被迫“現身”，在季度末大額贖回，加大市場波動。
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