市场没有“铁饭碗”
理财新规征求意见稿让基金子公司们惊惶不已。曾经急速膨胀的激情、野心骤然坍塌，转而遍布忧惧和迷惘：花团锦簇的坦途已成荆棘密布的险道，怎能不令人为之神伤？
很显然，《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》确实掐住了基金子公司的命门。毕竟在过去几年，无论是野蛮生长的通道业务，还是力图转型的主动资产管理业务，都离不开商业银行理财资金的显性或隐性支持。正是那庞大而又难觅高收益的数十万亿银行理财资金的进入，成就了不到四年时间，基金子公司高达近十万亿资产管理规模的神话。若新规落地，银行理财资金不得对接资管计划，就几乎断了基金子公司业务中最重要的资金来源，其杀伤力之强，用一剑封喉来形容也不为过。
对于监管部门的举动，一些基金子公司的从业人员颇有抱怨之意，浓缩下来无非集中在呵护信托这个“亲儿子”，牺牲基金子公司利益等云云。在他们看来，这种靠一纸政策切割利益的举动，是部门利益思维的体现，是导致资产管理行业不公平竞争的根源。
但这些抱怨者们显然忘记了，作为横空出世的新生资产管理机构，基金子公司短短不到四年时间，资产管理规模飙升至近十万亿元，其赖以“发家”的根源，本就是意外的政策红利。正是前几年银监会发文严控信托行业的风险，倒逼大量通道业务流出，方给了新生的基金子公司以可乘之机。彼时，不少信托业员工跳槽至基金子公司，带来了大量通道业务，加之野蛮生长期基金子公司对风险控制有意无意地宽松，才成就了目前的行业神话。从这个角度来说，对于银监会的新规，基金子公司们的抱怨和指责，显然是有些不厚道的。
近些年，因政策而获利，因政策而失利，围绕政策来牟利，绞尽脑汁突破政策来攫取利益，确实成为资本市场上一些机构的重要“法门”。也因为这种现象的存在，致使许多金融企业的发展战略，偏好于围绕政策的短期利好而展开，意图端上政策的“铁饭碗”，企盼借此短时间内实现爆发式增长。正是这种急功近利的思维，使得许多从业者面对“政策饭”的态度就像一句老话：端起碗来吃肉，放下碗来骂娘。这不仅缺失锐意进取的创新精神，也失去了长期稳定发展的健康心态——此番基金子公司的政策形势逆转，便是很好的写照。
历史经验证明，所谓政策的“铁饭碗”，从来都不会是常态。随着社会的发展和进步，曾经被一代代人视为“金饭碗”、“铁饭碗”的政策，最终都会因形势的变化而被砸碎。对资产管理行业来说，尤其是对新生的基金子公司而言，这是一个需要正视且需要深刻理解的现实规律。与其将希望寄托在政策的修订或摇摆上，不如将未来托付给真正强大的自己，苦练内功，夯实基础，强化风控，或能拥有一片自由天地。（记者 李良）
理财新规利好债市
配债资金有望增多
《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“理财新规”）日前下发至商业银行。针对该新规给债券市场可能带来的影响，市场普遍认为，新规将会使银行理财资金投向和相关流程更透明，投资标的资产也会持续向债券大类资产倾斜，债券市场的收益率有望受益而走低。
债市“活水”看涨
来自业内人士的相关分析显示，近年来持续发展壮大的银行理财主要投向债券及货币市场、现金及银行存款、各种非标资产等。从各类商业银行对理财资金的投向来看，大行的风险偏好相对较小，城商农商行风险偏好较大。其中，非标资产以收益权、信托贷款为主，中高评级非标为主要投资对象。整体而言，非标投资一直以来都存在一定风险，但目前仍相对可控。
国泰君安等机构认为，本次理财监管的严厉程度大幅超出市场预期，显示出监管风向的明显变化，预计未来在保险理财、银行委外、基金子公司通道等方面可能会有相关政策出台。由于本次理财新规大幅度限制了非标资产的投资，这在显著降低监管难度、提升了监管层对于整体风险把控能力的同时，将会使流入债市的资金“活水”大大增加。
近期多家机构指出，本次理财新规实施之后，银行理财还可以继续通过基金专户、券商通道等渠道进行投资，但委托来的理财产品，其投资范围可能会有较大变化。银行资产配置方向无非是实体经济和金融市场，在实体经济融资需求偏弱的情况下，涉及非标资产的监管趋严，投资权益类资产的监管力度将加大，那么显然将导致投资债券和现金类资产的比例增加。
债券收益率或降低
申万宏源表示，理财新规实施会带来多个方面的影响，这些后续影响对债券市场整体偏利多。首先，此前权益类和非标资产是支撑理财收益率的重要因素，理财新规实施之后，将导致理财产品收益率加速下行。其次，理财收益率加速下行与同期存款利率水平间的优势逐渐收窄，理财规模增速会有所放缓。此外，基础类银行的理财不能投非标，将使得信托优势提升，规模预计再现高增长。
申万宏源认为，理财新规对于债市将是较为利多的消息。一方面，理财收益率加速下行，提升了债券配置价值。另一方面，债券收益率降低，有利于降低实体经济融资成本，提高直接融资比例，符合政策大方向。
从债券市场一线交易人士的解读来看，市场主流机构的观点也认为，债券市场将因此受益。海通证券8月1日发布的一期债市调查显示，在本次以债券研究员和债券投资经理为主的调查中，大部分受访者均认为，严控理财产品对权益资产的投资，将有利于债市。其中，54%的受访者认为是一般利好，18%的受访者认为是重大利好，仅16%的人认为对债市是利空。
业内人士指出，理财新规实施之后，基金子公司、券商资管等非银机构的通道业务可能面临一定的转型挑战，但相关机构在债券资产投资方面或迎来进一步发展壮大的机会。这对于债券市场的发展会有较长远的积极作用。（记者 王辉）
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