投资者可能继续保持谨慎。
“在市场上有流动资金，但是风险投资者在用这些钱投资时，显得十分犹豫。在现有的市场环境下，我们将会继续看到在下一季度有更少的大额融资出现。”毕马威在今年一份名为《互联网金融行业脉动》的报告中指出。
投资者的谨慎正在被很多从业者解读为资本寒冬：对于创业者来说，融资变得不再容易；对于一些新设立的投资基金来说，募资迟迟不能完成。但是，这种谨慎更可能是在大的创新周期下，创投行业自身进行的一次结构性调整，让整个行业回归应有的理性状态。
结构性寒冬加速资本集聚
“招标活动减少，风投用更多的时间去评估每一家公司。各投资委员会要求交易团队在项目中投入个人的资金，从而使得公司的成败与个人利益息息相关。”毕马威的冯瑞麟表示。
资本市场上的钱并没有减少。清科集团公布的数据显示，2016年前11个月包括天使、风险投资、私募股权投资、地产基金等投资机构在内的股权投资市场募资总额为1.15万亿人民币，2015年全年这个数字为7849亿人民币，2014年则是5118亿人民币，募资总额仍有大幅增长。
但是，资本市场上的基金数量减少了。2016年前11个月的新募基金数量为2191支，与2015年全年的2970支相比下滑了26%，但与2014年的745支相比，仍有大幅增长。其中，大机构和国家队成为资金募集的主力，6月份IDG和光大控股联合设立的IDG光大产业并购基金，首期已经募集完成100亿，中国国有资本风险投资基金的首期募资规模也高达1000亿。
上述数据显示，与美国投资市场一样，经济学中的“二八”定律正在国内资本市场上继续发挥作用，越来越多的资本的开始向大的投资机构进行集聚，在品牌和实力上有所欠缺的中小投资机构开始面临被淘汰的危险。
美国学者Vijay Sathe和他的两位同事建立的数据库包含了2917家美国风险投资公司，以及这些公司在1970年到2006年间发行的6206支基金的信息。这些信息显示，数据库里三分之二（66.4%）的风险投资公司仅发行过一支基金。而在全部的2917家风险投资公司中，仅有10%的公司发行过四支以上的基金。
同时，位于头部的投资机构在品牌背书和项目获得，以及投资收益方面也往往会高于剩余其他投资机构。Sathe的数据库中包含了1285个拥有内部回报率（IRR）数据的基金，这些基金的平均内部回报率一般为13.7%。但是排名前10%的基金却有着39.2%甚至更高的内部回报率。
“这是结构性的问题，钱都在账上但是投不出去，这种投不出去是因为很难去发现好的投资标的。”正如京西资本总经理李婧所说，2016年的资本市场进入了一个结构性寒冬。
这种寒冬在加速资本集聚的同时，也在对创业者进行着更为严格的梳理。投资标的在减少，但优秀的标的往往能得到更大的资金支持。清科集团的数据显示，2016年前11个月股权投资案例的数量为7859笔，2015年一整年为8365笔，呈现下降趋势，但投资总金额从2015年的5254.96亿增长到了2016年前11个月的6683.37亿。
创投市场需要回归理性
在结构性寒冬中，投资机构需要时间对之前的高歌猛进行消化，而创业者也需要适应大的浪潮过后，资本的收缩和谨慎。更为重要的是，当资本周期与创新周期遇到一起的时候，整个创投行业都需要用一种更为理性的方式进行思考。
“资本寒冬不寒冬会（对创投）有影响，但绝不是最大的影响。投资方向，包括创新方向现在是整个行业最大的制约因素，具体来讲就是，互联网时代的红利已经告一断落，整个行业现在正处于变现的阶段，或者是与产业进行很深的结合的时候，就没有了在这波浪潮最开始那种快速成长的机会。”以太资本创始人周子敬表示。
从整体上看，创投行业正处于两个大风口之间的谷地上，上一个风口给资本市场带来的影响还在延续，资本依然在源源不断地涌入，但是下一个大的风口还未来临，可供资本进行大量投入的机会并没有增加。这种摆脱风口加持的间隙，对于投资机构和创业者来说，都是一个回归到正常节奏中的机会。
对于投资机构来说，创新周期的出现会迫使其减少对风口的依赖。投资最为本质的方法不应该是追逐风口，而应该是基于自身的专业性做出准确的判断。结构性资本寒冬的到来，开始要求从业者对所在行业有更精准的认知，对所关注的商业核心本质有更深入分析，对创始人的简历有更充分的理解。
“一方面是我们募资，跟有限合伙人（LP）怎么去沟通，包括过去投资的情况和未来的投资策略，让他们为我们新的基金继续给予支持。另外当然是我们自己在机构内部的，在组织，在人这一方面做的一系列的变化和调整。”君联资本董事总经理、总裁陈浩表示。
在下一个大的风口出现之前，创业者的打法和节奏同样需要作出调整。“现在大部分都是一些行业深耕的机会，发展速度可能会慢一些，所以你会发现投资不一定接得上，投资接得上和接不上，公司的发展策略是完全不一样的，所以公司需要有一个自己适应的过程，需要自己要造血。”周子敬说。
与资本周期相比，创投行业面临的更大问题是如何应对大的创新周期，下一波浪潮会是什么？什么时候能够到来？结构性寒冬的到来，可能会让中国的创投市场在下一波浪潮来临之前做好更充分的准备。
