如何实施负责任的投资原则

尊敬的各位来宾，女士们、先生们：

　　大家上午好。

　　责任投资原则（简称为PRI）非常高兴能与中国证券投资基金业协会合作，在北京举办首次联合活动。2016年10月，继中国担任G20峰会主席国并出台新的“建立绿色金融体系指南”之后，PRI和协会就达成了合作，共同建设中国投资者的责任投资能力。

　　我要向协会表示感谢，在协会和PRI工作人员短短四个月时间的共同努力下，我们出版了三份中文版的绿色投资者投资工具报告，今天将在这里进行发布。

　　第一份投资者工具报告是“绿色机构投资”，这是一份投资者实践和给决策者做推荐的全球概述。第二个报告是“绿色股权投资”，侧重于整合绿色风险和机会的投资实践。第三个报告是“空气污染：投资风险与机遇”，这份简报涉及如何应对空气污染和与气候变化相关的风险和机遇。

　　我还要向我们新加入的PRI签署方——中国证券投资基金业协会，表示热烈的欢迎。

　　责任投资原则——世界领先的投资者网络

　　责任投资原则（PRI）于十年前在纽约证券交易所发起，在联合国的支持下，由来自全球不同国家的全球投资者创立。PRI建立在将环境，社会和治理问题纳入投资的六项原则的基础之上。投资者通过签署该原则加入PRI，成为“签署方”，并承诺致力于开展负责任的投资。这些签署方包括资产所有者，投资经理，投资顾问和其他服务的提供商。很高兴今天部分PRI服务提供商也来到了这里，他们将会在稍后分享相关的专业知识。

　　PRI的联合国伙伴

　　PRI有两个联合国合作伙伴，联合国环境规划署金融倡议（UNEP FI）和联合国全球契约（UNGC）。前者主要与金融机构合作，侧重于银行和保险机构。后者则主要关注那些致力于支持十项联合国全球契约原则的公司。

　　PRI与联合国就《巴黎协定》也有着密切合作。PRI的作用是让投资者参与到全球决策者对低碳转型融资的讨论之中。2016年11月，PRI与中国政府在第22届马拉喀什联合国气候会议上（COP22）达成合作，PRI的常务董事Fiona Reynolds在中国馆就“投资者用行动支持《巴黎协定》”的主题发表讲话。PRI还与联合国环境署的可持续金融系统调查工作保持密切合作，为由中国联合主持的2017年G20绿色金融研究组担任秘书处工作。然而PRI不是联合国的一个机构，也不是由联合国资助；PRI是独立的，由签署方共同资助。

　　PRI的观点——没有“一刀切”的责任投资

　　在短短十年的时间里，PRI已经拥有1700个签署方，管理着63万亿美元的资产，其中包括世界上最大的资产所有者和资产管理人。

　　PRI之所以能够实现全球发展，是因为越来越多的市场机构认识到，投资者十分重视环境，社会和治理因素。世界经济论坛的“2017年全球风险报告”强调，水资源危机以及无法适应气候变化，是最有可能产生重大影响的两类风险。

　　有学术研究表明，将环境因素纳入投资决策不需要付出代价。与之相反，汉堡大学涵盖了2000个学术研究的Ameta研究调查得出结论：环境、社会与治理和企业财务绩效之间存在着绝对的正向关系。哈佛商学院的一项研究发现，可持续水平高的公司比可持续水平低的公司表现更好。牛津大学的一项研究发现，审慎的可持续行为对投资业绩有积极的影响。

　　PRI得以发展的另一个重要原因在于它是一个真正的全球网络，并坚持认为在责任投资中没有“一刀切”。责任投资是一种投资方法，旨在将环境，社会和治理因素纳入投资决策，更好地管理风险并产生可持续的长期回报。然而，每个市场会以不同的途径适应当地的市场条件，从中国的绿色金融到其他市场的伊斯兰金融再到美国的股东提案。此外，即使在一个市场中，投资者也会有不同的投资目标和方法，从整合分析到道德考量。随着创新和良好实践的发展，责任投资实践本身也在不断完善。PRI的作用是鼓励六项原则在每个市场得以良好实践，并使市场内外的投资者能够共享实践成果。

　　PRI如何在实践中帮助投资者？

　　PRI有80多名员工。我们设立了一个专业的投资实践团队，团队里有各资产类别的专家，他们会与投资者就责任投资工具进行持续合作，因此投资行业可以保持良好的实践进展。PRI签署方确立了自愿问责制；他们每年要向PRI报告各自责任投资的实际落实情况。之后，签署方会收到来自PRI的评估报告，内容包括与同行相比较的活动情况，每年取得的进步以及中肯的改进建议。这个过程能鼓励我们的投资者不断完善责任投资。

　　PRI还有区域网络，以便当地投资者在各自市场中塑造和实施负责任的投资。今天，我们的投资者遍及50多个国家，总部设在伦敦，在北美、欧洲、非洲、澳大利亚和亚洲都设有办事处。

　　PRI还设有专门的政策和研究团队，这意味着网络中的投资者可以互相合作，并影响责任投资的决策者，同时一些实际的研究也能帮助到投资者。PRI的学术网络中有超过5000名学者，专攻责任投资。

　　为什么在过去十年间有这么多投资者选择加入PRI，采取责任投资，现在依然与PRI团队合作落实责任投资？就是因为PRI由投资者主导，关注绩效、风险管理和回报。这些特征反映在我将要讨论的两个问题当中：“为什么需要绿色转型”以及“如何将‘绿色’融入到投资者自然和正常的角色中”。

　　为什么需要绿色转型

　　我有意用了绿色转型这个说法，我们正在谈论全球经济的大规模变革，其中包括包容性增长和环境保护。任何一种转型都具备颠覆性，既有下跌风险，也为投资者提供机会。反观一些大的变化，我们就会明白，如铁路和互联网的出现，能源系统从煤炭到可再生能源的转变，制造业从污染向清洁的转变，这些转变将有巨大的颠覆性。

　　一部分原因是我们对市场上的碳或污染没有适当的定价。由于使用碳的价格为零，我们就过度利用这种资源。经济学家将这称为市场失灵。从商业角度来看，这意味着投资者得到的价格信号是错误的，因为它们没有考虑二氧化碳排放的社会成本。因此，资本被锁定在对环境或经济的长期发展不利的、不可持续的投资上。如果这个定价信号能得到纠正，商业环境将大为不同。中国和其他地区正在推出碳定价，或许将成为一场及时雨。

　　然而，环境问题会影响大部分的投资组合，这些问题不仅涉及化石燃料和煤炭相关行业，还涉及航运、汽车行业，以及使用能源的工业部门，能源系统的转型将对典型的机构投资者产生影响。此外，广泛的环境问题也会产生财务上的影响，比如气候变化、水资源短缺、土地流失、森林砍伐、空气污染、生物多样性和传粉昆虫等。

　　至于砍伐森林的问题，据“碳披露项目”显示，上市公司通过毁坏森林牟取的年营业额高达9000亿美元。热带雨林联盟预计，到2020年，每年非毁林投资和融资机会将会达到2000亿美元。

　　在水资源问题上，世界银行估计到2050年，由于水缺乏因素对农业，卫生和收入造成的影响，诸如中东和撒哈拉等地区的GDP增长率会下降6％。根据汇丰银行资料显示，由于缺水，中国在2014年-2024年的棉花产量或将下降14％。世界卫生组织认为，空气污染的经济成本，包括卫生成本和生产力损失，每年都占到中国GDP的3%-6％。

　　环境问题的后果将在漫长的时间里显现，如果您是一个长期投资者或计划在未来十年与客户合作投资，也会受到这些后果的影响。全球保险业已经看到了这一点，慕尼黑再保险公司和瑞士再保险公司已经将环境问题纳入承保流程。信用评级机构也开始领悟，穆迪，标准普尔和大公都公开表示他们会在做研究时考虑环境因素。

　　为什么要实施以及如何在中国实施责任投资？

　　投资者在实施绿色投资时面临着一系列挑战，包括：投资适当性，投资回报期不匹配，绿色投资的定义和标准，了解绿色但缺乏公司数据，以及开发环境风险评估方法的挑战。

　　尽管如此，我发现了中国投资者应该参与绿色转型的四个原因以及如何实现这一目标。

　　首先，按照绿色金融行动的国家可以结合增长和环境保护目标吸引绿色投资。PRI已经看到了一个在世界各地财政部长之间友好的资本竞争。在发达国家，法国和卢森堡正在推进绿色金融，而在发展中国家如印度，摩洛哥和尼日利亚也在推行。这些国家都想吸引机构投资者，法国发行了主权绿色债券，尼日利亚也将紧随其后，伦敦等大型证券交易所也在积极参与。对绿色投资具有强有力领导地位的国家可以更好地利用绿色转型。

　　中国支持性的绿色投资政策框架可以让大家从中受益。从国家领导人的讲话到七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，无不透露出政府支持的信号。2016年10月，中国证监会副主席方星海宣布将加大力度推动责任投资，并公开鼓励中国投资者自愿加入PRI。这一政策支持不仅为中国投资者提供了明确的信号，而且为绿色投资的进一步支持措施奠定了稳定的基础。决策者愿意与您一道，接受绿色投资的挑战。PRI概述了全球投资者对于中国政府的诸多挑战，包括与绿色债券相关的挑战，其中许多问题在“绿色金融体系发展指南”中已经得到了解决，例如绿色债券要避免“绿色外衣”行为，避免环境数据和绿色投资供应薄弱。

　　其次，不能忽视物质环境带来的风险。包括公司面临的物质风险，如水资源短缺或损害公司资产的自然灾害。还包括非物质风险，如罚款，严格的监管和关停有污染的企业。除此之外还有技术风险，比如企业不能适应颠覆性新技术的使用。决策者理解投资者面临的绿色风险。2016年，包括G20监管机构在内的金融稳定委员会致力于稳定国际局势，指派了一个气候变化特别小组，我也在其中任职，旨在帮助企业向投资者披露重大气候风险。该特别小组将于今年6月向金融稳定委员会提交一份报告。

　　第三，中国拥有强劲的本地可再生能源产业。2016年中国在清洁能源方面投入了850亿美元，拥有300多万员工，是当之无愧的世界领袖。中国要以缜密的方式进一步扩大规模，支持基础设施和投资。中国计划到2020年投资3600亿美元用于可再生能源，创造1300多万个就业机会。技术成本正在下降，投资机会正在显现。碳追踪计划和伦敦帝国理工学院格兰瑟姆研究所最近的财务分析表明，到2020年可再生能源将与传统能源形成成本竞争。当然，可再生能源投资有好的也有坏的，总体而言，这里有一个绿色增长的本地引擎。

　　第四，通过在绿色债券和可再生能源之外的更多领域进行创新，资产管理人可以成功吸引到客户，创造潜在的客户机会。中国的绿色债券发行量从零增加到了2380亿元（约合362亿美元），占2016年全球发行量的39％。企业和投资者会有更多的机会创新，跨越更多的资产类别和领域，如交通运输。

　　可以说，投资链中的每个人都可以在实现责任投资、绿色转型和扩大绿色投资中发挥作用。资产所有者可以通过考虑绿色投资分配，鼓励投资组合经理在其投资过程中纳入绿色风险和机遇，发挥关键作用。金融分析师可以帮助鉴别投资机会。研究提供者已准备就绪，帮助您在进行尽职调查之前获取所需的初始信息。投资协会可以促进知识分享和优秀的实践案例交流。

　　投资经理可以帮助建立客户意识和需求，并开发供应恰当的投资产品和战略。如果您能开发出一种照顾到环境问题的投资途径，考虑到普通人所呼吸的空气，就能创造相当广阔的市场机遇。我希望今天的活动能够给各位带来一些实用的方法，案例研究和投资工具，能够为您所思，为您所用。

　　谢谢大家。