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美股向上 經濟向下

北京商報 楊月涵

2020年09月14日08:17  

美國驚夢三部曲之一:2016年9月,美國上屆大選首場辯論舉行。此后,“神奇”的特朗普成功當選,並開啟屬於特氏的美國“新周期”。四處揮舞的關稅大棒、行至山頂的股市、峰回路轉的失業率、越滾越大的債務雪球、越來越大的貧富鴻溝……特朗普一手導演了全球“戰事”,也將美國經濟推向前所未見的魔幻與現實。“Make America Great Again。”四年前,這是商人特朗普給美國的承諾。四年之后,他和美國如願了嗎?

最近的震蕩掩蓋不了美股自美聯儲大幅放水之后的突飛猛進。納指一個月5次刷新高,蘋果市值一舉超過2萬億美元,特斯拉股價年內更是上漲4倍,一時間,美股風光無限,半年前的一月4次熔斷仿佛只是噩夢一場。但遺憾的是,美國經濟在過去這段時間卻沒有這樣的高光時刻,永久失業率一再沖高、越來越多的人耗盡應急儲蓄……盡管美國總統特朗普一再強調疫情是“罪魁禍首”,但種種跡象表明,美股高開美國經濟低走,早在四年間伏筆無數,疫情不過是最后一根稻草。

十年繁榮與泡沫預警

“所有人都喜歡聚會,但不可避免的是,在盛大的聚會之后會有宿醉。”用這番話形容美股的,是傳奇對沖基金經理、索羅斯“接班人”斯坦利·德魯肯米勒。他說這番話的時候,美股剛剛遭遇了近半年來的罕見暴跌。在他看來,美股正處於一種極度狂熱的狀態之中,這種狂熱的背后是美聯儲的支持和投資者的投機活動,美股將在未來幾年時間裡迎來糟糕的結局。

對美股來說,今年3月是分水嶺。3月之前,是美股長達11年的牛市,繁榮與歡呼是其主旋律。2018年8月,美股便已創下了紀錄,“史上最長牛市,祝賀美國!”彼時,特朗普在推特上如此慶祝道。但一切隨著今年疫情的暴發而化為泡影。3月美股4次熔斷,11年牛市瞬間轉熊,速度再次刷新紀錄。

但如德魯肯米勒所言,這次美股最快入熊,又最快轉牛,最要感謝的就是美聯儲。利率一把降至0,開啟無限量化寬鬆,大水漫灌之下,美股終於起死回生,這一次,全力以赴的美聯儲終於如了特朗普的願。

美聯儲的這波操作是猛藥,是解藥,卻也是“毒藥”。上個月,金融巨鱷索羅斯在接受意大利《共和國報》採訪的時候還提到,美股市場已經陷入了由美聯儲流動性助長的泡沫,因此他現在在避免介入。目前的市場漲勢,是由更多財政刺激措施和特朗普可能在11月之前宣布疫苗的預期共同支撐起來的。

科技股或許是美股泡沫的最大積聚地。當地時間11日,美股收盤漲跌不一,其中納指一周下跌大約4.06%,錄得3月以來最大周跌幅。納指又稱美國科技股的代表,結果可想而知,數據顯示,“FAANG”在過去一周市值共蒸發3514億美元。其中,蘋果一周累跌7.41%,市值蒸發1536億美元。而在上月中旬的猛烈上漲中,蘋果剛剛躋身市值2萬億美元俱樂部。

最近這段時間,領漲的是科技股,領跌的也是科技股,科技股仿佛成了美股的主宰,但這種“扭曲”卻不隻在今年。事實上,在美股持續刷新紀錄的時候,“正處於高點的美股存在隱患”便已經是大部分人的共識,投資者和美國企業高管們紛紛表示,對當前美股長牛的一個考驗,是在激烈的競爭和消費者口味日益變化的大環境下,主流科技公司能否繼續支撐各自的估值。

除了泡沫之外,另一個焦點還在於,美股強勁的背后,是否有同樣的基本面支撐。截至2019年7月底,美國經濟已連續增長121個月,但本輪經濟擴張的平均GDP增速僅為2.3%,遠低於此前擴張期的水平。這樣的討論與如今出現了驚人的相似。

歷史再次重演。當美股開啟新一輪上漲的時候,人們詭異地發現,美國經濟早已一塌糊涂:二季度GDP按年率計算下滑31.7%,創有記錄以來的最大季度降幅﹔勞動力市場的復蘇依舊跟不上失業補助消失的速度,持續申請失業救濟金人數上升至1338.5萬……

不穩的大企業與危險的中小微

事實上,當特朗普上台,將經濟和股市標榜為自己最亮眼的政績的時候,泡沫便已經與美股分不開了。幸運的是,疫情帶來的股市暴跌還能靠美聯儲拯救﹔不幸的是,實體經濟遭受的痛苦卻遠非美聯儲能夠獨自解決的問題。

大企業不再“大而不能倒”。今年4月,被譽為美國頁岩油先鋒的切薩皮克能源公司申請破產保護,而在切薩皮克之前,頁岩鑽探公司惠廷石油公司、戴蒙德海上鑽探公司也已相繼作出了同樣的選擇。

同樣的情況還復制在了消費、旅游業中。數據顯示,截至7月,全美已有超過26000家餐館停業,60%是永久性關閉﹔此外,全美共有20000多家零售企業停業,超50%屬永久性關閉,有24家資產超過5000萬美元的零售企業申請破產,同比增長了3倍。

美國杰富瑞投資銀行在報告中指出,盡管美聯儲和美國國會已經向大型公司提供了巨額紓困資金,但與2019年同期相比,7月和8月美國大型公司申請破產的總數飆升了244%。

大企業尚且如此,中小微的日子可想而知。今年4月,美國出現了奇異的一幕,反隔離示威者在美國將近20個州展開了大規模游行,類似“開除福奇,還我工作”等口號比比皆是。這樣的邏輯或許不難理解,疫情之下的居家隔離令使得眾多中小企業難以為繼,收入驟減,於是產生了大批失業者。

對中小企業來說,情況更慘。“你可能隻需要打電話給公用事業公司,告訴他們停止服務,然后關門走人。”全國獨立企業協會首席經濟學家William Dunkelberg如此形容。小企業悄無聲息的倒閉往往令人無從知曉,原因在於小企業的所有者通常沒有債務,因此也無需經過破產法庭這個環節,且實時數據缺乏,這就意味著,小企業的真實情況可能更加慘淡。

今年3月底,美國政府通過了一項價值2.2萬億美元的經濟刺激法案,其中便包括3500億美元用於中小企業的補助,也稱薪資保障計劃(PPP)。但到頭來,真正能借此躲過危機的小企業卻屈指可數,相比起來,小企業感受到的似乎更多是絕望。

“請告訴那些高管們,如果他們能在吃著牛排時想到這些孩子,我希望他們能夠想想辦法來救這些孩子的命。”說這番話的人叫達倫·奧蒙德,是一名護理醫師,也是Families First Pediatrics的擁有者之一,為兒童提供護理服務。

在4月的第一輪PPP中,奧蒙德按規定向摩根大通銀行提交了55.7萬美元的貸款申請,但銀行卻告訴奧蒙德,貸款已經派發完了。最后一批領走貸款的企業是連鎖餐飲公司Ruth’s Hospitality Group旗下的兩家子公司。據《福布斯》報道,這兩家企業在該銀行有其他業務,是銀行的“老客戶”。

要知道,小企業的倒閉浪潮很可能將產生巨大的影響。美國小企業管理局的報告顯示,雇員少於500人的公司約佔美國經濟活動的44%,雇用了接近一半的就業人數。

“大減稅”和“印鈔機”

當美股一飛沖天的時候,實體經濟卻慘淡得一言難盡。更要命的是,企業命懸一線之際,美國新一輪刺激計劃卻仍舊僵持不下。當地時間10日,美國參議院仍舊未能通過“瘦身版”的抗疫刺激方案,據了解,該方案規模僅為5000億美元,其中包括對小企業的商業貸款計劃、額外失業救濟金從每周600美元下降至300美元、對學校方面和新冠疫苗檢測的資金支持等內容。

救濟金遲遲等不來,美國民眾的生活也因此多了一層危機感。SurveyMonkey的最新調查顯示,新冠肺炎疫情暴發以來,14%的美國人表示他們已經耗盡了應急儲蓄,另有11%的人不得不借錢來支付日常開支,還有一些人停止繳納養老保險。

而美國科技富豪們的身價卻接連暴漲。數據顯示,即使是在9月3日的暴跌之后,亞馬遜創始人貝佐斯今年以來的財富仍然增加了830億美元,而特斯拉創始人馬斯克的財富也已經累計飆升了近690億美元。美國12位億萬富翁疫情期間財富激增40%。

貧富差距再一次出現在公眾視野中。但如同美股乃至科技股的泡沫一樣,早在疫情來臨之前,情況便早已預警。去年10月,加州大學伯克利分校兩位經濟學家的新書《不公正的勝利》就曾指出,特朗普1.5萬億美元的減稅計劃雖然被標榜為“中產階級的奇跡”,但實際上卻讓富人受益更多,使得美國億萬富豪們支付的稅率有史以來首次低於工薪階層。書中的數據顯示,2018年美國400個最富家庭支付的平均有效稅率為23%,而底層一半美國家庭支付的稅率為24.2%。

中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清也稱,特朗普稅改在個人領域分為7檔,但第一檔即0-9525美元這一階段稅率依舊是10%,其他七檔大概都有3%-5%的降幅,所以從這個角度看,就相當於收入最低的那一部分人稅率沒有變。而從企業角度看,直接從35%降到了21%,降幅達到了14%,而個人最多也就降了5%,這也就意味著企業可以更多地降低成本,企業家也就能夠變得更有錢。此外,在遺產稅方面,雖然沒有廢除,但豁免額度出現翻倍,這也意味著要交的稅實際上是變少了。

而美股脫離經濟基本面的上漲又進一步加劇了這個問題。楊水清稱,美國貧富差距一直都比較大,其邏輯就是美國股市相當於資金蓄水池,但中下階層的儲蓄率本身就不高,更別說投資。所以美股一輪一輪上漲,富人收益非常可觀,中下階層由於並沒有過多參與,所以獲利甚微。

說到底,疫情不過只是導火索,加速了美國種種問題的顯現。去年,美國債務負擔就達到GDP的79%,為1948年以來的最高比例。現在,新的財政刺激政策能否落地尚不得而知,但此前“直升機撒錢”式的救助措施卻已經亮起了紅燈。本月初,美國國會預算辦公室預測,在9月30日結束的預算年度,美國年度赤字將達到3.3萬億美元,相當於美國GDP的16%。75年來,美國赤字從未如此之大。

這也解釋了為什麼此前美國財政赤字貨幣化的討論會如此火熱,這種無底線開動印鈔機的方式多少有些轉嫁危機的意味。疫情來臨之前,為了保住美國股市,特朗普連番多次怒懟美聯儲主席鮑威爾,加息太快,降息太慢,而鮑威爾還能穩坐釣魚台。如今一切都變了,鮑威爾終於遂了特朗普的願,只是留給貨幣政策的空間,也確實不多了。

如今,新一輪大選進入倒計時,但舊的危機卻始終沒解。“疫情襲來之前,美國連續128個月經濟增長,失業率降至60年新低,經過十年金融監管,市場相對健康,但就因為疫情控制不力,相當於把一手好牌打得稀爛。”中國現代國際關系研究院美國所副研究員孫立鵬如此說道。

在孫立鵬看來,美國即便度過了最危險的時刻,但仍有太多風險值得警惕。前期因為財政政策和貨幣政策的托底,美國經濟應該在三季度出現反彈,但四季度很可能還會下滑,原因在於美國經濟十分復雜,且還有很多不確定性的威脅。這種不確定性穿插在美國經濟的各個層面,比如失業率雖然在8月下降至8.4%,但永久失業率正在上升,且雖然消費支出在上升,失業率在下降,但整體好轉的幅度也在逐漸下降。此外隻要疫情還在,美國大封鎖就不能被完全解除,而這些都會對美國經濟活動造成影響。

(責編:單子璇(實習生)、王震)

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