建議金山雲分拆上市后第4天，金山軟件發家業務金山辦公11月18日在科創板挂牌，首日暴漲175%，市值逼近600億元。這是金山軟件剝離獵豹移動后又一家獨立上市的子公司，如金山雲完成分拆上市計劃，金山軟件的業務主體將隻剩下西山居運營的網絡游戲。
從獵豹移動、金山辦公到金山雲，金山軟件始終圍繞著優質板塊進行拆解。金山軟件在一拆四的過程中，營收支柱也從獵豹移動轉向了金山雲。這與金山軟件董事會主席雷軍押注雲計算的策略相符。但成立31年的金山軟件，在營收增速放緩的基調下，依然缺少更具競爭力的爆款新品。
一拆四化整為零
11月18日，金山辦公在科創板挂牌上市。金山辦公是辦公軟件和服務提供商，旗下有WPS系列辦公軟件、金山詞霸、WPS郵件等，是金山軟件最早推出的業務。
用雷軍的話說，“從1988年金山創辦到今天，WPS走了整整31年。從1999年以金山辦公為業務主體准備上市算起，到上市，我們足足等了20年”。目前，WPS支持全球46種語言，覆蓋全球220個國家和地區，月活躍用戶超過3億人。
下一個要獨立上市的金山雲是金山軟件的新業務。2012年金山軟件成立金山雲獨立子公司，主要從事雲計算服務。11月14日，金山軟件發布公告稱，建議金山雲分拆，並於一家獲認可証券交易所獨立上市。
對於金山雲分拆上市的候選地，金山軟件公關部相關人士向北京商報記者表示，“目前我們有初步想法，待落實會對外披露，現階段以公告為准”。
前有金山辦公，后有金山雲，金山軟件為何連續獨立兩塊業務？
對此，金山軟件公關部相關人士向北京商報記者回應：“隨著公司不斷壯大，金山軟件考慮各種商業可能性，期待在未來業務不斷精進以更好服務客戶及股東群體。”
在金山軟件前高管，現北京福至久久軟件科技股份有限公司董事長兼CEO孫暉看來，“分拆后預計金山軟件會往控股投資公司的角色轉變，符合軟件企業做輕的大方向，這樣能有機會關注新的業務或者方向”。
金山軟件成立於1988年，是國內少有的已過而立之年的互聯網公司，目前擁有金山辦公、西山居、金山雲、獵豹移動四個子公司。
北京商報記者梳理子公司發展發現，金山辦公和金山雲並不是金山軟件分拆的開始。早在2014年5月，獵豹移動就在美國獨立上市。如果金山雲按計劃完成分拆上市，金山軟件的四個業務板塊將隻剩下西山居運營的網絡游戲。
艾媒咨詢CEO張毅認為，“一家老牌企業分拆子公司上市是必然。子公司獨立，會給團隊更大的成長空間，這是分拆上市的基本邏輯。對於金山軟件來說，它是另一個上市公司的大股東，收益得以維持，金山軟件的發展也可以延續”。
優質業務放權
有的企業分拆是為了甩包袱，有的是為了強項更強，金山軟件邏輯是后者，始終圍繞著優質資產進行。
在獵豹移動上市當年，金山軟件營收33.5億元，獵豹移動貢獻了近一半。獵豹移動上市后，雷軍開始調整金山軟件的重點。2014年12月，他公開表示，金山軟件未來三年的戰略重點是金山雲，並承諾3-5年內將向雲業務投入10億美元。
此后金山軟件多次投資雲計算。天眼查信息顯示，2014年8月至今，金山雲共完成6輪融資，其中金山軟件參與5起，最近一次是2018年1月拿到的累計7.2億美元的D輪融資。雖然引入了多個外部投資方，但目前金山軟件仍是金山雲的控股股東。
金山雲對金山軟件的營收貢獻也越來越大。2019年三季度，金山軟件營收20.23億元，其中金山雲營收9.76億元，佔比48%，網絡游戲、辦公軟件及服務以及其他營收分別是6.63億元、3.82億元，相應佔比32.8%和18.9%。
金山雲營收的同比增幅也優勢明顯，2019年三季度，金山雲營收同比增長62%，網絡游戲營收同比減少2%，辦公軟件及服務以及其他營收同比增長49.6%。
不論從營收佔比、營收增速，還是整個雲計算的市場潛力看，金山雲都將成為金山軟件最重要的一塊拼圖。
但與頭部的阿裡雲、騰訊雲、百度雲相比，金山雲的營收規模還有一定差距。2019年三季度，阿裡雲營收92.9億元，騰訊雲營收47億元，百度雲雖未披露單季業績，但在二季度已經超過10億元。均高於金山雲的9.76億元。
根據IDC 11月發布的2019年上半年中國公有雲市場跟蹤報告，金山雲IaaS(基礎設施即服務)的市場份額有5.2%，排名第六，前五名分別是阿裡雲、騰訊雲、中國電信、亞馬遜的AWS、華為雲。
業內人士普遍對金山雲分拆上市保持樂觀，對金山雲上市地點的猜想也大同小異。孫暉認為，“金山雲可能會嘗試內地或者港股上市，這和它的客戶類型有關”，張毅的判斷更具體，“內地和港股都有可能，相比之下，科創板和創業板更靠譜”。
移動爆款匱乏
除了金山雲，剛剛挂牌的辦公軟件板塊也在上升期。2019年三季度，包含WPS Office及金山詞霸的辦公軟件月活躍用戶3.82億，同比增長33%。
相反，一般情況下充當企業現金牛的網絡游戲業績持續疲軟。自2017年三季度至今的9個季度，金山軟件的網絡游戲營收連續下滑，從2017年二季度的8.05億元跌至2019年三季度的6.63億元。
2019年三季度，網絡游戲營收6.63億元，同比下滑2%，環比增長16.4%。每日平均最高同步用戶人數57萬，同比減少22%，環比減少16%，每月平均付費賬戶202萬，同比減少41%，環比減少20%。
金山軟件在財報中解釋，網絡游戲營收的同比下滑主要是由於現有游戲的營收下降，環比增長是受益於新游戲的營收貢獻。
“金山軟件網絡游戲的疲軟，有內外兩方面原因。對內是因為核心游戲《劍網》系列IP一直在吃老本，雖然推出了新游戲《劍網3：指尖江湖》，但效果不佳。對外因為騰訊、網易的游戲上新速度、分發能力優秀，金山網絡游戲吸引新玩家的成本上升，難度增加”，比達分析師李錦清說。
已經分拆的獵豹移動表現也不盡如人意。獵豹移動2019年三季度營收9.2億元，同比下降32%。非美國公認會計准則下淨利潤4.9億元，同比增長152%，則是因為完成了對海外直播業務LiveMe的剝離，獲得了一次性現金收益。
綜合各業務表現，2019年三季度金山軟件淨利潤3606萬元，但運營虧損1.32億元。對於一家成立31年的企業，如此盈利能力略顯尷尬，不過金山軟件能轉向新興行業，繼續盤整資產，尋找突破也實屬難得。
孫暉認為，金山軟件創立的31年，基本是十年一個階段，1988-2002年是初創階段，以PC軟件為主，主要為生存而奮斗﹔2003-2012年是發展階段，實現上市，進入網絡游戲行業﹔2012年至今轉型移動互聯網。“金山軟件在不同時期都能貼合用戶需求，推出各種軟件產品。不過轉型移動互聯網后，標志性的產品還未出現，這是最大的機遇和挑戰。”
