4月16日，上海証券交易所發布《上海証券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》（簡稱《業務指引》），對戰略投資者、保薦機構跟投、超額配售選擇權、發行程序、詢價等要點做出了詳細規定。《業務指引》還明確提出，戰略配售投資者不許網上、網下打新。
在A股市場，“打新”一直備受關注，特別是在股市低迷的情況下，新股在上市之初的“連續漲停”表現，總能讓投資者充滿期待。加上網下打新的門檻較低，絕大多數投資者都能參與，因此，無論是機構投資者還是個人投資者，都對“打新”充滿興趣。中國証券業協會官網公布的目錄顯示，目前有51019名網下投資者，其中有46825名都是個人投資者，佔比高達91.8%。這就是說，個人投資者是當前網下打新的主要力量。
按照科創板的相關規定，個人投資者並不在網下打新之列。另外，科創板在網上、網下額度的分配上，也有了很大變化，網上打新的比例隻有20%-30%，遠遠低於現行的網下打新比例。這意味著，按照這一要求，個人投資者不僅不能直接參與網下打新，就連網上打新的中簽率也會大大降低。
隨著網上打新的份額大大降低，個人投資者參與打新的獲利空間也將被明顯壓縮。科創板新規對戰略配售投資者做出“不許參與網上、網下打新”的要求，無疑對緩解網上打新的矛盾會起到一定的積極作用。
但同時也要看到，雖然網下打新的份額大幅提升，但《業務指引》規定，網下發行數量的50%會優先向公募、社保基金、養老金、企業年金、保險資金等機構配售，這又把私募基金能夠參與打新的空間大大壓減了，最終導致私募基金和個人投資者的打新空間被較大壓縮。由此可見，禁止戰略配售投資者參與網上、網下打新，除了考慮到個人投資者的利益之外，也兼顧到了私募基金的利益。
實際上，與個人投資者和私募基金相比，能夠參與戰略配售的機構投資者已經領先了一步，如果再被允許參與網上、網下打新，對其他投資者來說無疑是很不公平的。不管個人投資者的議價能力如何，至少不應該在政策層面就制造出“不公”的現象。既然阻斷了個人投資者網下直接打新的通道，也壓減了私募基金網下參與新股發行的空間，就應當給予其他方面的補償。否則，隻會帶來市場公平性的缺失，降低投資者的積極性。
管理層在進行科創板制度設計時，就對個人投資者、私募基金等參與科創板“打新”設置了較高的門檻，並對戰略配售者參與網上、網下打新做出了禁止性規定，可謂是用心良苦。個人投資者（包括資產規模很大的個人投資者）要想參與科創板網下打新，就必須與私募等聯手，將私募產品作為網下打新的通道，間接參與網下打新。按照這個路徑，不僅個人投資者與私募基金能在打新方面聯手，也有可能會在投資方面聯手，讓交易行為更機構化，也更理性化，推動中國股市抓緊從散戶市向機構市轉變，進而增強股市運行的穩定性，提升投資者的價值投資理念。
總體來看，禁止戰略配售投資者參與網上、網下打新是比較明智的一項舉措，能更好地體現投資公平和市場公平，有利於科創板穩定運行，也有利於價值投資理念的形成。
