在工業大麻自雲南種植加工並運往全國時，在多家上市公司進軍工業大麻領域時，在A股自今年以來工業大麻熱浪不斷時，漢麻集團目睹著一切。
坐落於北京資本最集中而燥熱的三裡屯區域，漢麻集團這家成立不足6年的工業大麻全產業鏈投資公司，稱擁有中國內資唯一一張從大麻中提取“CBD”的牌照，至今已經與包括銀河生物、順灝股份、美瑞健康、華仁藥業在內的多家上市公司開展相關合作。
在這場資本狂歡中，大麻概念股股價瘋漲，而“幕后玩家”漢麻集團在A股頻頻布局並頻繁曝光，甚至聲稱有望與上百家上市公司合作、有意上市、集團估值或突破百億。
但盛宴之后，大麻概念股市值急速增加是否存在泡沫也被人質疑，公開數據顯示，漢麻集團最核心子公司漢素生物2017年淨利潤僅千萬元級、估值不超10億元。大麻熱潮中，漢麻集團隨著資本市場的瘋狂而走向舞台中央，高溫退去后，多家進軍工業大麻的上市公司與漢麻集團的未來又將如何？
“幕后玩家”漢麻集團方面稱，估值有望上百億
從昆明市驅車近一個小時，到達昆明市西山區海口鎮，再順著西南儀器廠的大門一路向裡，才能看到漢素生物工業大麻提取工廠。
這裡沒有非常明顯的公司名稱牌，只是在一側入口的門上，貼著“雲南漢素生物科技有限公司院士工作站”等標志。工廠的牆壁上有24小時運作的攝像頭，並標示著“您已進入24小時監控區域”。
4月11日，臨近中午，員工開始陸陸續續從工廠內走出來吃飯休息，廠門外一對小夫妻用車送上山的飯菜，可以供應幾十個員工的午餐。
一位員工告訴記者，工廠內有100多位員工，除行政人員外，加工提取車間的工人都是24小時運轉，全天都有人在。
根據漢素生物公開信息，這裡是在2016年11月宣布基地落成。未來，漢素生物二期工程將於2019年底建成投產，預計年處理工業大麻花葉能力將達到2000噸。
依靠這個看起來不起眼的工廠，雲南漢素生物成為漢麻集團與上市公司合作的重要抓手。據新京報記者不完全統計，目前公告披露與漢麻集團開展合作的上市公司包括同仁堂、美瑞健康、銀河生物、德展健康、誠志股份、順灝股份、東風股份等8家。此外，今麥郎、歌華集團、南京中脈等企業也與漢麻集團進行合作。
在北京繁華的東三環，緊鄰工人體育館、喬福芳草地與北京瑰麗酒店，漢麻集團總部坐落於此。4月13日下午，漢麻集團董事長譚昕在此接受了新京報記者專訪。
“我們有上市的想法，去年我在美國待了3個半月，就是為了研究漢麻集團在美國上市，也研究過香港和A股市場。”譚昕說。
微信公眾號“譚昕CBD之父”上，在其2018年3月10日發布的《一張醫用大麻牌照到底值多少錢》文末，評論區有一名網友建議漢麻集團整體注入上市公司美瑞健康，譚昕當時回復稱，（漢麻集團旗下子公司）漢素生物上市，（當時已經進行投資的）美瑞健康能獲得的投資收益“最少十倍”。
“十倍只是我的一個比方，也許是幾十倍呢”，譚昕表示，在他眼裡，如果今后要把漢麻集團賣出去，估值可能是上百億。
目前上市公司對漢麻集團的“估值”不超過20億。2019年3月9日，德展健康公告稱，漢眾集團將其所持有的漢麻集團25%股權質押給公司，公司支付4億元誠意金。照此計算，漢麻集團的“估值”為16億元。
不僅如此，如今漢麻集團旗下漢素生物在2017年底未能達成此前預期業績承諾，淨利潤僅2000萬，另一家子公司雲南漢盟2018年淨利潤虧損142萬元，2019年前三月再虧損38萬元。
子公司業績不佳，投資公司十倍收益如何實現？
譚昕將目前漢麻集團與上市公司的合作稱為“借船出海”。他表示，目前工業大麻有覆蓋14個行業的1000多種產品，漢麻集團不可能依靠自己的力量進入每一個行業，“未來和我們合作的上市公司不僅僅是現在幾家，以后和100多家上市公司合作也有可能”。
銀河生物對其估值減半，“低估了技術難度”
漢麻集團最早的一艘船可能要屬“銀河生物”。
2017年5月，銀河生物公告稱，公司擬通過股權受讓和增資的方式實現對漢素生物的投資。公告稱，漢麻集團專注於工業大麻全產業鏈投資，其持有漢素生物100%股權。雲南漢素生物擁有中國內資目前唯一一張從大麻中提取CBD（大麻二酚）的牌照。
新京報記者調查發現，雲南實際上已經有多家實行CBD提取量產化的公司，這也意味著漢素生物並不是唯一一家擁有CBD牌照的公司。除了第一家量產化提取CBD的雲南漢康生物外，還有2015年成立的雲南漢木森生物科技有限責任公司、拜歐生物公司，已經可以規模化提取CBD。
在雲南省農業科學院經濟作物研究所教授楊明和多位從業人士看來，工業大麻的CBD提取工藝並不復雜，復雜的是提取工廠需要滿足監管嚴格的要求。比如工廠要事先建立台賬制度、擁有運輸証明、每個房間的24小時監控記錄和禁毒局聯網等要求。
銀河生物當時公告稱，漢麻集團願意承諾漢素生物未來三年（2017-2019年）經審計的淨利潤分別不低於5000萬元、6250萬元、7800萬元，同時其提出漢素生物90%股權的轉讓對價暫為9億元。照此計算，漢素生物的估值為10億元。
到了2018年4月，銀河生物發布公告稱，公司與漢麻集團簽署股權轉讓協議，擬先行以3000萬元人民幣收購漢素生物5.55%的股權。公司在公告中稱，漢素生物股東全部權益價值的評估為6.01億元，標的公司整體交易估值為評估值的90%，即5.40億元。
對於一年之內子公司的估值從10億幾乎腰斬至5億元左右，譚昕解釋稱，銀河生物給漢素生物10億元估值的時候，漢素生物拿到“CBD”牌照不久，沒有開展相關實際經營，公司預計2017年底能實現利潤5000萬，但是自己低估了產業提取技術的難度。在2017年底，漢素生物實際實現利潤僅有2000萬元多一點，這也是銀河生物隨后下調公司估值的主要原因。
根據銀河生物公告披露，2016年時，漢素生物的營業收入為493.95萬元，淨利潤虧損100.4萬元，到2017年營業收入為4718.05萬元，淨利潤2028.15萬元。雖然同比大幅增長，但距離承諾的5000萬元仍有較大差距。
如果說銀河生物是A股的“大麻第一股”，美瑞健康就是港股的“大麻第一股”，也是目前上市公司中與漢麻集團綁定較深的一家公司。
美瑞健康是在港交所上市的一家以大健康為主業的國際化產業集團，業務板塊涵蓋健康醫療、健康旅游、健康地產等，也是港股首家投資布局大麻健康產業的上市公司。
2018年2月，港股美瑞健康公告稱，其全資子公司准備以6000萬元的價格收購漢麻集團旗下目標公司20%的股權，雖然當時公告沒有指名標的公司名稱，但是按照公告形容的“公司持有唯一符合中國GMP規范的大麻花葉加工牌照”來看，標的公司為漢素生物。而照此計算，漢素生物的估值為3億。
漢麻集團的子公司漢義生物科技還計劃與美瑞健康的子公司蕪湖美瑞成立新合營公司，新合營公司於成立后將從事研發若干以大麻基活性成分為成分治療多種疾病的產品。
根據2018年4月銀河生物公告披露，在銀河生物收購漢素生物的計劃完成后，漢素生物的大股東為漢麻集團，持股比例74.45%，二股東正是蕪湖美瑞，持股比例20%，三股東為銀河生物，持股比例5.55%。
在美瑞健康官網披露的一篇關於美瑞健康總裁周文川與漢麻集團總裁譚昕的聯合採訪中，周文川在採訪中透露，“待交割完成，香港漢麻集團也將成為美瑞健康的第二大股東，雙方互為主要投資者，大家的合作也必然是長期的、深入的、全面的”。
誠志股份則“中意”漢麻集團通過漢素生物控制的子公司漢盟制藥。
2019年4月，誠志股份公告稱，擬通過下屬全資子公司北京誠志高科生物科技有限公司以20000萬元為對價受讓雲南漢素生物科技有限公司持有的雲南漢盟制藥有限公司37.14%股權，並擬同時對雲南漢盟制藥有限公司增資不超過13800萬元。照此計算，雲南漢盟的估值約為5.4億元。
值得一提的是，相關公告披露，雲南漢盟2018年實現營業收入0.22萬元，淨利潤-142.77萬元。2019年前三個月實現營業收入0.86萬元，淨利潤-38.44萬元。盡管如此，雲南漢盟在評估基准日的股東全部權益，評估前賬面價值3318.79萬元，評估價值5.39億元，增值5.06億元，增值率1523.18%。
4月4日，漢盟制藥股權變更手續完成，漢素生物退出﹔法定代表人由譚昕變更為李如彥。
綁定多家上市公司，向合資公司低價賣原料？
在目前與漢麻集團旗下漢素生物合作的眾多公司之中，1月以來股價漲幅394.69%的順灝股份最受矚目。
2019年2月，順灝股份宣布，子公司上海綠馨與漢素生物、漢麻集團簽署合作協議，探索工業大麻花葉萃后基礎材料在電子生物健康產品的市場機會。雙方計劃，上海綠馨將與漢素生物共同出資設立一家新的合資公司，由上海綠馨控股。
上海綠馨背后股東為順灝股份和東風股份，這個合作協議就關聯到兩家上市公司。
值得注意的是，協議中，漢素生物及其關聯方產出的工業大麻花葉基料，應優先供應給合資公司，價格不高於3000元/噸，且應比銷售給其他方的價格至少低40%。
新京報記者在雲南曲靖了解到，當地多家工業大麻種植公司從農戶手中收購工業大麻花葉的價格為10元/斤，換算下來就是20000元/噸。這意味著，行業內工廠的大麻花葉採購成本就已經遠遠高於漢素生物及關聯方此次約定的銷售價格，幾乎等於“賠本”生意。
順灝股份今年本身也打算種植部分工業大麻。2019年1月，順灝股份宣布子公司雲南綠新獲得雲南省工業大麻種植許可証，收到了加工大麻花葉項目申請的批復。
“總投資5000萬、新建工業大麻加工生產線1條、工業大麻產品研發樓，年產值1.8億，就業人數50人”，這是4月8日新京報記者在沾益區工業園的項目展示牌上，看到的雲南綠新信息。
在工業園一角，雲南綠新和關聯公司福牌彩印計劃新建廠房的土地上插上了彩旗，隻有幾個小帳篷是勘察人員的駐扎地。4月8日，前來勘察的工作人員告訴記者，他們從3月17日開始就在這裡工作，現在已經在等出具勘察報告。
4月9日下午，新京報記者在雲南曲靖市見到了順灝股份董事、福牌彩印董事長劉勝貴。記者向其了解目前雲南綠新的種植工業大麻區域、進展、工業大麻布局等問題，其回應表示，因為順灝股份即將披露公司年度報告，處於靜默期，現階段無法回答記者問題。
德展健康、華仁藥業與漢麻集團合伙開公司
德展健康與漢麻集團的緣分不止漢素生物。
2019年4月，德展健康公告稱，公司擬與漢麻集團旗下全資子公司漢義生物、自然人繆煥輝共同出資成立漢德（或者德義）制藥有限公司或雲南漢德（或者德義）工業大麻制藥有限公司。
公告披露，上述還沒有完全確定名字的合資公司擬注冊資本暫定為1億元，注冊地址暫定為雲南昆明。德展健康將以貨幣進行出資，佔注冊資本的49%，漢義生物以其合法取得的專有技術進行出資，佔注冊資本的45%，自然人繆煥輝以貨幣出資，佔注冊資本的6%。
公告稱，本次對外投資是落實公司未來發展戰略，推進公司在工業大麻領域布局，通過開展類大麻素新化合物研究，推進CBD在治療罕見病以及癌症等嚴重影響人類身體健康的重大疾病方面的應用，研究開發相關新藥產品。
值得一提的是，目前漢麻集團25%的股權質押在德展健康手中，德展健康未來可能會收購漢麻集團股權。
2019年3月，德展健康發布公告稱，漢眾集團將其所持漢麻集團的25%股份質押給德展健康，德展健康在股權質押手續辦理完畢后向漢眾集團支付合作誠意金人民幣4億元。三方同意，為實現戰略合作目的而採取的合作方式包括但不限於德展健康對漢麻集團股權收購、增資、參與設立新公司及設立投資基金、專利權或專有技術轉讓至德展健康等。
此外，就在今年4月，華仁藥業發布公告稱，公司與雲南素麻及侯杰於簽署合作協議，約定各方共同出資設立合資公司，依托雲南素麻在工業大麻育種、溫室種植領域的技術和資源優勢，三方合作在雲南建設工業大麻綠色工廠，打造中國第一家工業大麻溫室大棚種植基地，提升中國工業大麻花葉原料的種植生態、品質及產能，為提升有機源大麻二酚（CBD）等工業大麻提取物的競爭優勢奠定基礎。
根據漢麻集團2018年1月30日官方消息顯示，漢麻集團與同仁堂集團、歌華集團達成合作意向，三方將共同推動工業大麻產業和中醫藥產業的發展。漢麻集團准備借助同仁堂的品牌和原有渠道資源，聯合歌華集團的文化宣傳大平台優勢、資本優勢進行發展。
