近日，中國証券投資基金業協會公布的數據顯示，截至7月底，公募基金規模創出13.83萬億元的歷史新高。其中，貨幣型基金規模由6月末的7.7萬億元增長至7月末的8.6萬億元，單月吸金近9300億元，佔公募基金增量規模的約八成。
然而，在資管新規等一系列政策束縛下，貨基仍呈現出高歌猛進的勢頭，令不少投資者感到驚奇。業內人士稱，這或許是由於市場表現低迷，資金避險需求大舉上升所致。
貨基成避險溫床
中報顯示，公募基金上半年整體合計盈利約215億元，但若扣除貨基盈利部分，則整體表現為虧損。具體來看，受股市震蕩影響，混合型基金和股票型基金虧損嚴重，上半年合計虧損約1900億元。
而收益較為穩定的貨幣型基金顯然成為資金避險的港灣。數據顯示，659隻貨基利潤總額高達1600億元，其中，天弘余額寶以約317億元的利潤位列第一，佔貨基總利潤的約19.5%，位列第二的建信現金添利A盈利約為67億元。
值得注意的是，這兩隻基金所屬的公司天弘基金和建信基金，也是上半年僅有的兩家盈利超100億元的公募基金公司。其中，二季度末天弘基金的貨基規模佔總規模的比例約為98.82%，而建信基金的貨基規模佔比約77%。
顯然，公募基金中貨基規模佔總規模的比重較高。據不完全統計，在32家千億以上管理規模的基金公司中，有20家公司貨基規模佔總規模的比例超過50%。業內人士稱，這將導致公募基金結構性失衡。
因此，從去年底開始，貨基規模的增長就已受限。在去年年末，各家基金公司利用貨基沖規模時期，監管層為了規范行業的競爭，頻頻出手給貨基降溫。如要求基金評價機構淡化貨幣基金規模指標、暫緩審批新品等。
事實上，今年以來監管對貨基的限制政策也在不斷加碼，如收緊了貨幣基金T+0贖回閥門等。受此影響，今年以來，貨基規模在3月和6月都出現了負增長，分別縮水約0.48萬億元和0.58萬億元。但隨后截至7月末，貨基規模又迎來一波瘋長，環比增長了約0.93萬億元，增幅高達12%。
那麼，貨基規模為何波動較大？濟安金信基金評價中心研究員張碧璇向《國際金融報》記者解釋道：“ 從時間上來看，貨幣基金在3月和6月出現的規模下降，主要是監管層對貨幣基金市場的監管調控取得了一定成效。但是政策監管旨在防范貨幣基金運作時出現的流動性風險，並沒有改變推高貨基規模的兩個根本原因：一是今年來基礎資產市場震蕩，使有避險需求的資金不斷流向貨幣基金﹔二是下半年貨幣政策的邊際放鬆，令市場資金逐漸恢復充裕。在這兩方面原因的共同作用下，貨幣市場基金規模總體趨勢依然是不斷增長的。”
收益被攤薄
而對於貨基規模增長的原因，上海立信會計金融學院副教授溫建寧向《國際金融報》記者分析稱：“今年上半年金融風險充分暴露，不同類型的投資虧多賺少，致使資金避險需求大舉上升，流入安全性較高的貨幣基金，推動了貨基規模快速增長。”
除了從權益類產品中出逃的資金外，其他理財產品也有部分資金流入貨基，主要是P2P平台和銀行類貨基。
一方面，P2P平台的“爆雷”讓不少投資者心有余悸，因此轉而投向風險性低、收益相對穩定的貨基。另一方面，資管新規要求銀行進行淨值化改造，理財產品不再進行“保本保息”承諾，因此五大行的理財規模整體均呈收縮態勢。
在此情況下，貨基就成了“接盤”的優先選擇，不少公司都積極優化貨基的管理模式，以吸引更多資金。比如，8月以來，不少基金公司推出了“T+0.5”贖回到賬服務，以優化貨基贖回流程，給客戶提供便利。
對此，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍表示：“很多基金公司對小額貨基贖回實現了‘T+0’的模式，大額贖回也能實現‘T+2’模式，貨基是類似於活期的一種理財方式，流動性更強。”
但貨基並非沒有缺陷。近日，余額寶、微信理財通陸續接入多隻貨基一事使得貨基備受市場關注。然而從收益率上看，這些貨基表現並不佳。截至9月5日，作為市場風向標的天弘余額寶七日年化收益率僅為3.17%，創下今年以來的收益最低點。此外，余額寶接入的另一隻貨幣“銀華貨幣A”的七日年化收益率自8月27日起便跌破3%，至今仍未有起色。
對於貨基未來收益走勢，天弘基金在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“7、8月資金利率已經行至較低位置，隨著資金逐步投向實體經濟、專項債加速發行擠佔部分流動性，預計后期資金面中樞再度進一步大幅下行的空間已經有限。雖然資金面變動不大，但是隨著此前持有的高收益率資產逐漸到期，預計未來貨基收益率將延續下行。”
確實，從貨基行業整體上看，貨基收益率近三個月來都在走下坡路。Wind數據顯示，743隻貨幣基金（A、C份額分別計算）在6月、7月、8月末的七日年化收益率平均水平分別約為4.22%、3.59%和3.25%。對此，楊德龍解釋道：“短期大額資金流入會攤薄貨基收益，使得貨基的收益率在近期持續走低。”
警惕流動性風險
可見，貨基規模的增長是把“雙刃劍”，因此多家公司都發布了暫停大額申購的公告，如安信活期寶、招商招金寶、嘉實貨幣等。其中，嘉實旗下有5隻貨基都限購200萬元，限購原因是“保証基金業績和規模的良性成長，向投資者提供更優質的服務”。
此外，楊德龍還表示，貨基開啟大額限購，還出於防范流動性風險的考慮：“一些公司發布了限制貨基的大額申購，就是出於攤薄貨基收益的考量，同時也擔心流動性風險，防止出現不能及時兌付的問題”。
而溫建寧還補充認為此舉有出於監管層面的考慮：“總體上看，社會資金的總量是相對確定的，如果貨幣基金吸納資金的速度過快，勢必影響其他領域的資金供給，造成地方債券發行方面的問題，這將導致行政力量的干預，比如制定金融政策設定天花板、限制貨基規模。當然，貨基管理機構也會配合監管要求，設定申購上限進行自我約束，以換取監管方面的支持和理解。同時，巨量的資金進入也會稀釋收益，導致回報率不斷走低，反過來也會抑制資金進入的熱情。”
