隨著疫苗事件的持續發酵，長生生物（股票簡稱：ST長生）成為眾矢之的。截至7月27日，該股連續9個一字跌停，總市值蒸發逾135億元。而在股價持續下跌影響下，長生生物大股東的質押股份面臨平倉風險。
中登公司公布的數據顯示，長生生物股權質押比例達28%，其中大部分質押方為興業証券。7月25日，興業証券公告稱，長生生物股東虞臣潘、張洺豪質押在興業証券的股票共計1.78億股，待購回金額6.75億元。
已被刑拘董事長高俊芳的兒子、長生生物副董事長張洺豪近日在接受媒體採訪時表示，公司最壞的情況是退市，其質押給興業証券的股票或也無力贖回。
質權人成大股東
根據興業証券發布的公告，包含7月23日的補充質押，興業証券共持有長生生物1.78億股。其中，1.67億股來自長生生物副董事長張洺豪，佔其所持股份的95.86%，另外0.11億股來自公司第三大股東虞臣潘，佔其持股比例的13.48%。據測算，這兩部分股份共佔公司總股本的18.29%，超過第一大股東高俊芳持股。
目前，這兩位出質人質押股票的履約保障比例分別為277.1%和306.62%（按照7月24日長生生物收盤價計算），較警戒線（通常為150%）和平倉線（通常為130%）尚有一定距離。
由於長生生物大股東和董監高所持股份均已變成限售股份，這意味著長生生物股價繼續下跌質押股也無法強平，興業証券將接盤長生生物1.78億股股份，成為公司第一大股東。不過，公司實控人仍為高俊芳、張友奎夫婦，他們合計持有長生生物1.83億股股份。
那麼，第一大股東的身份會對興業証券造成什麼影響？
一位不願具名的業內人士告訴《國際金融報》記者：“不難推斷，信譽受損的長生生物會拖累興業証券，導致興業証券股票價格下跌。此外，興業証券和長生生物簽訂的股權質押合同也能反映一定問題。根據質押合同來決定如果股票跌至警戒線甚至於平倉線，是否有補充抵押物或資產，如果沒有追加抵押，那麼興業証券必定要承擔連帶責任，隻能接受大幅度虧損的結果。之后興業証券會用自身的利潤去填補虧空，導致利潤下滑。”
興業証券財報顯示，2017年淨利潤為22.58億元，同比增幅11.66%﹔2018年一季度淨利潤為3.65億元，同比下滑46.35%。若長生生物退市，那麼該筆減值或將對其2018年業績產生重大影響。
另一位業內人士對記者表示：“興業証券還有一個隱憂，就是在通常情況下，市場發展的方向會遠遠大於真實的情況。例如經歷此次事件，導致興業証券虧損一個億，但是日后在市場的反應下就不會僅僅只是一個億的概念了。市場會放大企業的缺陷，導致利潤蒸發得更多。”
事實上，自從7月23日興業証券被曝出擁有1.78億股長生生物的質押股份后，次日就反映在股價中。
7月24日，券商板塊全線飄紅，唯獨興業証券收跌，跌幅為0.94%。此后3個交易日，股票連續下跌，跌幅分別為2.84%、0.58%、0.78%。對此，某投行人士告訴記者：“興業証券不會持續跌下去，虧損是有合理空間的，在一定時間后會適可而止。”
興業証券全球首席策略分析師張憶東在研報中表示，黑天鵝事件頻發，行業情緒受影響。預計進入8月份業績期后，情緒將有所修復，良好的業績與穩健的現金流是優質資產的必要條件之一，在大眾情緒恐慌期布局優質錯殺標的或將帶來良好的超額收益。每一次公眾事件爆發后，行業多少都將迎來制度的修復和監管的改善，長期這些事件將更利於行業發展，去蕪存菁。
除了興業証券，平安証券也持有部分長生生物質押股份。長生生物大股東蕪湖卓瑞創新投資管理中心（有限合伙）去年5月份向平安証券質押了4943萬股股份，質押期為兩年。
相關分析人士談到：“盡管出質人不同，但從本質來看，平安証券和興業証券沒什麼區別，承擔的風險也一樣多。”
股權質押標准提高
近日，上市公司股東高比例質押頻頻受到關注。7月23日，*ST雲網收到深交所關注函，要求*ST雲網解釋，為什麼新任大股東入主不足一周就質押其98.21%的所持股份？此前，由於珈偉股份實控人股權質押率高達92.84%，深交所發布問詢函，要求珈偉股份就實控人股權質押相關情況及其他問題作出說明。
股權質押新規落地后，各家券商圍繞新規對已有制度與系統進行修改。此前，有些券商能夠將質押率做到70%，后來按照新規要求不能超過60%，不少機構的股權質押率基本控制在35%-50%。
某券商人士表示：“我們篩選項目的標准已經提高，要看公司基本面和市值，公司內部審材料也比較慢，整體來看，需要細挑標的，同時配合提高利率、降低折扣等方式進行風險識別與控制。”
不難發現，在新的市場環境中，機構質權人態度趨於強勢。同時，不少上市公司股東試圖通過股權質押融資的路徑在變窄。
談及興業証券此次質押“踩雷”對於行業內質押業務的影響，某業內人士表示：“這屬於黑天鵝事件，對於公司股權質押的業務不會有任何影響。”
同時，他也表示：“股權質押是上市公司常做的業務，且風險相對較低，因此在行情正當、市場發展態勢良好的情況下，這是券商較好的盈利手段。但現在行情不好且市場缺乏流動性，出於承擔更大風險的考慮，券商這方面業務自然會縮減。”
財務顧問是否受牽連？
此前，長生生物於7月23日公告稱，收到証監會調查通知書，因公司涉嫌信息披露違法違規，被立案調查。國務院也建立專門工作機制，並派出調查組進駐長生生物進行立案調查。
記者調查發現，興業証券與長生生物的淵源由來已久。2015年，長生生物借殼黃海機械重大資產重組上市，當時的獨立財務顧問和持續督導機構便是興業証券。
7月23日，中原証券發布公告稱，因在擔任天津豐利收購徐州杰能科技股權事項的財務顧問過程中，中原証券涉嫌未勤勉盡責，收到証監會下發的《行政處罰事先告知書》，並被罰款40萬元。
那麼，作為長生生物借殼上市獨立財務顧問的興業証券，會像中原証券一樣受到証監會處罰嗎？
某投行人士向記者分析稱：“興業証券不一定承擔連帶責任。作為長生生物的財務顧問，如果涉嫌財務造假，例如做假賬等，那麼興業証券理應承擔責任。但目前來看，長生生物所有的財務數據都是正規的，問題出在產品上，而產品質量是財務顧問無法核實的。”
